【国海-2025研报】山西汾酒（600809）：经营稳健，韧性凸显：山西汾酒（600809）：2025年三季报点评.pdfVIP

2025年11月03日公司研究评级：买入(维持)

研究所：[Table_Title]

证券分析师：刘洁铭S0350521110006经营稳健，韧性凸显

liujm@

联系人：郝天宇S0350124060016——山西汾酒（600809）2025年三季报点评

haoty@

最近一年走势事件:

2025年10月30日，山西汾酒发布2025年三季报。2025前三季度公

司实现营业总收入329.24亿元，同比+5.00%；归母净利润114.05亿元，

同比+0.48%；扣非归母净利润114.11亿元，同比+0.53%。2025Q3公

司实现营业总收入89.60亿元，同比+4.05%；归母净利润28.99亿元，

同比-1.38%；扣非归母净利润28.95亿元，同比-1.61%。

投资要点:

相对沪深300表现2025/11/03

三季度营收保持正增，利润端略承压。2025Q3公司实现营收/归母

表现1M3M12M

净利润同比分别+4.05%/-1.38%。1）分产品：2025Q3汾酒/其他酒

山西汾酒-0.5%7.9%-4.2%

类分别实现营收87.81/1.93亿元，同比分别+4.97%/-25.23%，我们

沪深3000.3%14.8%19.6%

预计青花系列整体保持增长，腰部老白汾、巴拿马受商务、宴席等

场景收缩影响略承压，玻汾持续贡献增量，其他酒类中杏花村、竹

市场数据2025/11/03

叶青下滑较多。2）分市场：2025Q3省内/省外分别实现营收

当前价格（元）193.10

22.73/66.71亿元，同比分别-35.18%/+31.14%，省外市场逆势保持

52周价格区间（元）168.30-237.00

高速增长。公司持续推进全国化2.0战略，围绕“一轮红日、五星灿

总市值（百万）235,575.09

烂、清香天下”市场布局深耕细作，我们预计长三角、珠三角等潜

流通市值（百万）235,575.09

力区域保持高速增长。3）分渠道：2025Q3代理/团购电商直销分别

总股本（万股）121,996.42

实现营收82.57/6.87亿元，同比分别-0.37%/+124.93%，电商渠道

流通股本（万股）121,996.42

增