【江海-2025研报】森萱医药（920946）：2025Q3业绩修复，新产品已形成商业化订单.pdfVIP

证券研究报告·公司点评报告2025年11月4日江海证券研究发展部

森萱医药920946.BJ医药生物行业

医药行业研究组

2025Q3业绩修复，新产品已形成商业

分析师：吴春红

执业证书编号：S1410524050001化订单

事件：

投资评级：增持（上调）公司发布了2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入为4.11亿元，

同比增长5.90%；归母净利润为1.04亿元，同比增长13.45%；扣非归母净利润

当前价格:11.67元

为1.01亿元，同比增长15.37%。三季度业绩符合预期。

投资要点：

公司业绩修复，营收和利润增长。2025年前三季度公司实现营收4.11亿元

市场数据（+5.90%），归母净利润1.04亿元（+13.45%），扣非净利润1.01亿元

（+15.37%），毛利率47.15%（同比+3.61pct，环比-1.39pct），净利率26.31%

总股本(百万股)426.92

（同比+2.20pct，环比-0.55pct）。Q3单季营收1.50亿元（+29.45%），归母净

A股股本百万股()426.92

利润3573.60万元（+64.79%），扣非净利润3468.37万元（+67.45%），毛利

B/H股股本(百万股)-/-

率44.76%（同比+2.21pct，环比-6.38pct），净利率25.35%（同比+5.62pct，

A股流通比例(%)99.97

环比-4.10pct）。2025年前三季度和单三季度，公司销售、管理、研发费用同比

个月最高最低元

12/()14.77/8.55

均减少，仅前三季度财务费用同比增长40.42%。我们认为公司毛利率较高且同

第一大股东精华制药集团股份有限公司

比上升，显示出一定的产品竞争力和成本控制能力。净利率也有所提升，反映

第一大股东持股比例(%)72.31

出公司在费用管理等方面表现较好。

上证综指沪深/3003960.19/4618.70

公司未来发展市场聚焦于多维度产品布局与市场拓展。在核心业务上，以原料

数据来源：聚源注：2025年11月4日数据

药为主导，积极向新材料领域延伸，同时将医药中间体作为原料药的坚实保障

近十二个月股价表现进行储备，不断强化产业链的完整性与竞争力，新产品开发严格依照战略规划

稳步推进，计划每年成功注册1-2个新原料药品种，并持续储备有潜力的新品。

海外注册方面，对老产品（如保泰松、吡罗昔康、丙硫氧嘧啶等）、次新产品（如

琥布宗、来特莫韦、利托那韦等）以及未来上市的新原料药品种全面推进注册

工作，主要瞄准欧美高端法规市场，提升国际市场份额。三