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2025年金融风险管理师对冲与回望期权策略专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师对冲与回望期权策略专题试卷及解

析

2025年金融风险管理师对冲与回望期权策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对冲策略中，当投资者持有大量股票多头头寸，且预期市场将出现短期下跌

时，最适宜采用的期权策略是什么？

A、买入看涨期权

B、卖出看跌期权

C、买入看跌期权

D、卖出看涨期权

【答案】C

【解析】正确答案是C。买入看跌期权（ProtectivePut）是经典的保护性对冲策略，

当股价下跌时，看跌期权的收益可以弥补股票头寸的损失。A选项买入看涨期权是投机

性看涨策略，B和D选项卖出期权会收取权利金但面临无限风险敞口，不符合对冲目

的。知识点：期权对冲基本策略。易错点：容易混淆买入和卖出期权的风险收益特征，

对冲应选择权利金有限、风险可控的买入期权策略。

2、回望期权（LookbackOption）的独特价值来源主要是什么？

A、执行价格固定，到期时选择最有利的标的资产价格

B、标的资产价格固定，到期时选择最有利的执行价格

C、在期权存续期内可以选择最有利的执行价格或标的资产价格

D、其价值完全由波动率决定

【答案】C

【解析】正确答案是C。回望期权的核心特征是允许持有人在到期时回顾期权存续

期内的价格路径，选择最有利的执行价格（对于看涨）或标的资产价格（对于看跌），从

而获得最大收益。A和B描述的是标准期权或亚式期权特征，D选项波动率是影响因

素但非唯一来源。知识点：奇异期权特性。易错点：容易忽略回望期权”回顾整个存续

期”的关键特征，误认为只是选择某一时点的价格。

3、在Delta中性对冲中，当标的资产价格上涨时，对冲者需要采取什么操作？

A、买入更多标的资产

B、卖出部分标的资产

C、保持头寸不变

D、买入更多看涨期权

【答案】B

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【解析】正确答案是B。Delta中性对冲要求总Delta值为零。当标的资产价格上涨

时，看涨期权的Delta会上升（绝对值增大），导致组合Delta变为正数，需要卖出部

分标的资产来恢复中性。A和C操作会使Delta偏离中性，D选项会进一步增加Delta

敞口。知识点：动态对冲原理。易错点：容易混淆Delta变化方向与对冲操作的关系，

需要记住”价格上涨则Delta上升，需反向操作”。

4、下列哪种对冲策略最适合管理长期投资组合的系统性风险？

A、买入个股看跌期权

B、卖出股指期货

C、买入股指看跌期权

D、买入个股看涨期权

【答案】C

【解析】正确答案是C。股指看跌期权能直接对冲整个市场下跌风险，且权利金损

失有限，适合长期风险管理。A选项只能对冲个股风险，B选项卖出期货面临无限追加

保证金风险，D选项是投机策略。知识点：系统性风险对冲工具选择。易错点：容易忽

略期权与期货的风险特征差异，长期对冲应优先选择权利金有限的期权工具。

5、回望期权的权利金通常高于同类标准期权，主要原因是什么？

A、时间价值更高

B、提供更有利的执行价格选择权

C、流动性溢价

D、隐含波动率更高

【答案】B

【解析】正确答案是B。回望期权赋予持有人选择最优执行价格的权利，这种”择优”

特征使其具有更高价值，因此权利金更高。A、C、D都是影响因素但非根本原因。知识

点：期权定价影响因素。易错点：容易将权利金差异简单归因于波动率或时间价值，而

忽略了回望期权的特殊条款价值。

6、在保护性看跌期权策略中，当标的资产价格大幅上涨时，投资者的最大收益是

什么？

A、无限

B、执行价格减去权利金

C、标的资产价格上涨收益减去权利金

D、权利金收入

【答案】C

【解析】正确答案是C。保护性看跌期权组合（持有股票+买入看跌）在股价上涨

时，看跌期