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证券研究报告·行业深度报告·食品饮料
食品饮料行业深度报告
保健品行业2025三季报总结：如期向好，个2025年11月05日
股分化
证券分析师苏铖
增持（维持）执业证书：S0600524120010
such@
[Table_Tag]
[Table_Summary]证券分析师邓洁
投资要点
执业证书：S0600525030001
◼个股分化，Q3保健品行业在低基数下如期向好：2025Q3保健品板块dengj@
（SW）收入/归母净利润分别同增18%/122%。个股逻辑各异，整体经
营向上：①汤臣倍健在低基数下Q3数据迎拐点，产品及渠道均有尝试；行业走势
②民生健进入低基数状态，收入环比加速符合预期，Q1-3维矿产品表现
与全年指引相符；③百合股份代工业务经营向上，自由品牌仍有负累，食品饮料沪深300
盈利结构暂有调整，期待后续修复；④Q3仙乐健康中国及欧洲区域收17%
14%
入提速，美洲区域收入整体正增长，且随着产品类型、市场结构优化，11%
8%
毛利率进一步提高；⑤安琪酵母海外延续成长，增长潜力较强，同时成5%
2%
本红利延续，运输费用回落，毛利率进一步提高；财务费用短期走高，-1%
-4%
我们预计逐步恢复正常；⑥嘉必优在订单节奏波动影响下Q3收入同比-7%
-10%
放缓，我们预计Q4迎来显著优化。同时现金流保持高质量，Q3收现比2024/11/42025/3/52025/7/42025/11/2
为1.38。
◼后续展望：关注估值有空间、经营存拐点的优质个股。食品添加剂企业相关研究
现价估值普遍偏低，以2025年11月3日为例，大部分食品添加剂企业
PE处于历史分位数50%以下。且渠道切换带来了新的消费客群、催生《大众品2025年三季报总结：成长分
新的品类。基础大类（维矿、蛋白粉、钙片类等）保健食品奠基，新消化，蓄势向好》
费贡献增量，我们认为传统的审美体系及估值视角不再适配新周期的研2025-11-04
究。站在新周期的起点，重审保健食品行业，建议关注适配渠道转型、
迎合新圈层、发力新品类的优质龙
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