【华西-2025研报】中文传媒（600373）：教辅改革影响逐步被消化，业绩有望迎来修复.pdfVIP

证券研究报告|公司点评报告

[Table_Date]

2025年11月05日

[Table_Title]

教辅改革影响逐步被消化，业绩有望迎来修复

[Table_Title2]

中文传媒(600373)

[Table_DataInfo]

评级：买入股票代码：600373

上次评级：买入52周最高价/最低价：14.2/9.91

目标价格：总市值(亿)151.66

最新收盘价：11.09自由流通市值(亿)149.42

自由流通股数(百万)1,347.36

[Table_Summary]

事件概述

公司发布2025年三季报，报告期内，公司实现营业收入17.6亿元，同比增长10.4%；归母净利润1.09亿

元，同比下降5.4%；扣非归母净利润亏损1.35亿元，去年同期为0.001亿元。

►教辅业务改革影响逐步被消化，发行收入有望企稳

2025年前三季度公司实现营业收入52.90亿元，同比下降26.5%；归母净利润3.99亿元，同比下降

49.1%。业绩大幅下滑主要由于江西省学生教材教辅征订发行方式改革，导致教辅板块收入显著下滑。随

着公司调整发行模式的影响逐步消化，第三季度单季收入同比转增2.1%，主业下滑趋势有所缓和。我们认

为，公司核心业务地位稳固，若江西教辅招采新政逐步理顺、公司加强市场开拓，主营出版发行收入有望

企稳。

►智明星通迎来重大人事调整，游戏业务有望被重塑

据游戏陀螺援引内部公告，2025年10月，子公司智明星通迎来重大人事变动，总裁停职，发行负责人集体

撤职，为确保业务平稳过渡，公司已派驻工作组入驻，暂时接管涉事高管的业务职责。目前，公司日常运营

未受影响，业务正常推进。我们认为，当下公司游戏业务正经历阵痛调整期。随着人事整顿和费用收缩到

位，预计游戏业务有望逐步企稳，为后续业绩修复奠定基础。

►积极拥抱技术变革，多元化增厚业绩

公司积极培育数字化等新兴业务作为未来增长点。1）加强IP培育与衍生开发。公司旗下现有二十一世

纪出版社“大中华寻宝记”、江西高校出版社“小猫汤米”IP生态圈、江西教育出版社《日记大王就是

我！》IP全链路开发、红星文化“教小萌”“教小淘”IP教材教辅植入等相关布局，实现了优质文化资

源与教育应用场景的深度绑定。2）持续培育人工智能等新质生产力。旗下朗知传媒以“全链路+AIGC”

为核心引擎，通过AI视频生成与智能文案创作技术，有效提升营销内容生产效率和精准度，持续打造智

慧营销新范式；江西朗知中文数智科技有限公司在“AIGC+出版”方面积极探索，其开发的“版慎通”智

能审校系统实现“模型驱动+规则引擎”结合，审校效率与准确率显著提升。

投资建议

经过前期的调整阵痛，公司教材教辅主业边际改善，发行模式改革的负面影响正在逐步被消化。我们认

为，随着教辅新政理顺、游戏板块减负优化，公司业绩有望迎来拐点并触底回升，中期基本面修复可期，

长期成长动能充足。我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为73/120/125亿元，实现归母净利润

分别为7.3/12.0/12.5亿元，EPS分别为0.54/0.88/0.91元，11月5日收盘价11.09元，对应当前股价

的PE分别为21/13/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业监管风险；公司业务推进不及预期风险。

盈利预测与估值

[Table_profit]

财务摘要2023A2024A2025E2026E2027E

营业收入(百万元)10,8909,3047,30