【江海-2025研报】科润智控（920062）：子公司投产拉低整体毛利率，变压器出口额连续四月创新高.pdfVIP

证券研究报告·公司点评报告2025年11月5日江海证券研究发展部

科润智控920062.BJ电力设备行业

电新汽车行业研究组

子公司投产拉低整体毛利率，变压器出

分析师：王金帅

执业证书编号：S1410525090001口额连续四月创新高

事件：

投资评级：买入（维持）公司发布2025年三季报，其中，2025年前三季度公司实现营业收入10.39亿

元，同比增长22.38%；归属于母公司的净利润为0.20亿元，同比下降23.00%。

当前价格:12.43元

2025Q3公司实现营业收入3.38亿元，同比增长3.14%；归属于母公司的净利

润为-0.03亿元，同比下降144.87%。

投资要点：

市场数据子公司投产拉低整体毛利率，盈利能力阶段承压。2025年前三季度公司毛利率

为12.18%，同比下降3.97pct；净利率为2.01%，同比下降1.06pct。2025Q3

总股本(百万股)188.71

公司毛利率为8.37%，同比下降5.31pct，环比下降5.22pct；净利率为-0.75%，

A股股本百万股()188.71

同比下降2.56pct，环比下降3.68pct。2025年前三季度公司期间费用率为

B/H股股本(百万股)-/-

12.31%，同比下降0.59pct。其中销售费用率下降0.50pct；管理费用率增加

A股流通比例(%)70.68

0.13pct；财务费用率增加0.12pct；研发费用率下降0.34pct。

个月最高最低元

12/()13.69/6.83

第一大股东王荣能源结构转型叠加AI算力需求共振，驱动电力设备市场景气上行，变压器出

第一大股东持股比例(%)21.93口额连续四月刷新历史新高。能源结构转型与新能源技术突破正推动电力设备

上证综指沪深/3003960.19/4618.70市场进入高速增长周期，根据IEA预测，2025年全球电力领域投资总额预计

将达到1.5万亿美元，其中，电网投资将首次突破4,000亿美元。从AI对能

数据来源：聚源注：2025年11月4日数据

源的需求来看，数据中心成为用电侧新引擎。根据GlobalMarketInsights数

近十二个月股价表现

据，全球数据中心变压器市场规模将由2023年的92亿美元增长至2032年的

168亿美元，年均复合增长率为6.92%，预计未来十年数据中心变压器有望成

为全球变压器的重要增长来源之一。据海关数据显示，国内2025年9月变压器

出口金额达66.3亿元，同比增长46.2%，已连续四个月大幅刷新历史新高。

估值和投