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2025年特许金融分析师期权组合的GAMMA中性对冲策略专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师期权组合的Gamma中性对冲策略

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师期权组合的Gamma中性对冲策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在期权组合的Gamma中性对冲策略中，以下哪项描述最准确地解释了Gamma

的含义？

A、衡量期权价格对标的资产价格的敏感度

B、衡量期权价格对标的资产价格变动的二阶敏感度

C、衡量期权价格对时间流逝的敏感度

D、衡量期权价格对波动率变化的敏感度

【答案】B

【解析】正确答案是B。Gamma衡量的是Delta对标的资产价格变化的敏感度，即

期权价格对标的资产价格变动的二阶敏感度。A选项描述的是Delta，C选项描述的是

Theta，D选项描述的是Vega。知识点：希腊字母的定义。易错点：容易将Gamma与

Delta混淆，Gamma是Delta的变化率。

2、当期权交易者希望保持组合的Gamma中性时，通常需要使用哪种工具进行调

整？

A、标的资产本身

B、线性衍生品如期货

C、其他期权合约

D、无风险债券

【答案】C

【解析】正确答案是C。只有期权具有非线性的Gamma特征，因此需要通过买卖

其他期权来调整组合的Gamma。A和B选项的Gamma为零，无法用于调整Gamma

中性。D选项与Gamma无关。知识点：Gamma中性对冲工具选择。易错点：误认为

标的资产可以调整Gamma，实际上标的资产的Gamma为零。

3、在Gamma中性对冲策略中，以下哪种情况会导致对冲效果最差？

A、市场波动率较低

B、标的资产价格小幅波动

C、标的资产价格大幅波动

D、时间价值衰减缓慢

【答案】C

【解析】正确答案是C。Gamma中性对冲在标的资产价格大幅波动时效果最差，因

为Gamma是二阶导数，在价格大幅变动时线性近似失效。A、B、D情况下对冲效果

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相对较好。知识点：Gamma中性对冲的局限性。易错点：忽略Gamma对冲在极端行

情下的失效风险。

4、以下哪种期权组合具有正Gamma特征？

A、卖出看涨期权

B、买入看跌期权

C、卖出跨式组合

D、买入保护性看跌期权

【答案】B

【解析】正确答案是B。买入看跌期权具有正Gamma。A和C都是卖出期权，具

有负Gamma。D选项虽然包含买入看跌期权，但整体组合的Gamma取决于具体比例。

知识点：不同期权头寸的Gamma特征。易错点：混淆买卖方向对Gamma符号的影响。

5、在Gamma中性对冲中，Delta对冲的作用是什么？

A、消除价格风险

B、消除波动率风险

C、消除时间价值风险

D、消除利率风险

【答案】A

【解析】正确答案是A。Delta对冲主要用于消除标的资产价格变动带来的风险。B、

C、D分别对应Vega、Theta和Rho风险。知识点：希腊字母对冲的分工。易错点：误

以为单一对冲可以消除所有风险。

6、以下哪种情况最适合采用Gamma中性对冲策略？

A、长期持有期权

B、短期波动率交易

C、套利交易

D、投机交易

【答案】B

【解析】正确答案是B。Gamma中性对冲主要用于短期波动率交易，通过保持

Gamma中性来控制方向性风险。A、C、D情况下该策略不是最优选择。知识点：Gamma

中性策略的应用场景。易错点：忽略策略的适用条件。

7、在Gamma中性对冲中，以下哪个因素会影响对冲频率？

A、交易成本

B、波动率水平

C、到期时间

D、以上都是

【答案】D

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