2025年金融风险管理师对冲中的回归分析对冲比率专题试卷及解析.pdfVIP

2025年金融风险管理师对冲中的回归分析对冲比率专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师对冲中的回归分析对冲比率专题试

卷及解析

2025年金融风险管理师对冲中的回归分析对冲比率专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在使用回归分析确定最优对冲比率时，该比率在统计上通常被解释为什么？

A、被对冲资产价格变动与对冲工具价格变动的相关系数

B、被对冲资产价格变动对对冲工具价格变动的敏感性

C、被对冲资产价格变动的方差

D、对冲工具价格变动的标准差

【答案】B

【解析】正确答案是B。最优对冲比率，也称为最小方差对冲比率，在回归分析中，

其数值等于回归方程的斜率系数。该系数衡量了被对冲资产（如现货）的价格变动一个

单位时，对冲工具（如期货）价格会相应变动多少，即被对冲资产价格变动对对冲工具

价格变动的敏感性。选项A的相关系数衡量的是两者变动的线性相关程度，但不是对

冲比率本身。选项C和D是描述单个资产波动性的指标，与两个资产间的关系无关。

知识点：最优对冲比率的定义。易错点：将相关系数与回归系数（斜率）混淆，两者概

念不同但相关。

2、一个基金经理希望对冲其股票投资组合的市场风险，他使用股指期货进行对冲。

通过历史数据回归分析，得出的最优对冲比率为0.85。如果他的股票组合市值为1亿

元，一份股指期货合约的名义价值为200万元，他应该卖出多少份期货合约？

A、42份

B、50份

C、85份

D、40份

【答案】A

【解析】正确答案是A。计算需要卖出的期货合约数量，公式为：合约数量=(投资

组合价值×最优对冲比率)/单份期货合约名义价值。代入数据：(1亿元×0.85)/200

万元=8500万元/200万元=42.5份。在实际操作中，通常取最接近的整数，因此应

卖出42份或43份。选项A最为接近。选项B是未考虑对冲比率的结果（1亿/200万

=50）。选项C是直接使用了对冲比率数值。选项D是计算错误。知识点：对冲比率的

实际应用与合约数量的计算。易错点：忘记将最优对冲比率纳入计算，直接用现货价值

除以期货价值。

3、在进行回归分析以确定对冲比率时，如果回归方程的R平方值很低，这通常意

味着什么？

2025年金融风险管理师对冲中的回归分析对冲比率专题试卷及解析2

A、对冲成本将会非常高

B、被对冲资产与对冲工具之间的价格关系非常不稳定

C、对冲比率应该被设定为1

D、对冲工具的流动性不足

【答案】B

【解析】正确答案是B。R平方值（决定系数）衡量了回归模型对数据的拟合优度，

即自变量（对冲工具价格变动）能在多大程度上解释因变量（被对冲资产价格变动）的

变动。一个很低的R平方值表明，对冲工具的价格变动只能解释被对冲资产价格变动

的一小部分，两者之间的关系很弱或不稳定，这意味着使用该工具进行对冲的效果会很

差。选项A的对冲成本与交易手续费、价差等有关，与R平方无直接关系。选项C的

设定忽略了资产间的实际关系。选项D的流动性是市场特征，虽然会影响对冲执行，但

不是R平方低所直接反映的统计关系。知识点：回归分析中的R平方值及其在对冲效

果评估中的意义。易错点：将统计拟合度（R平方）与交易成本或流动性等市场执行层

面的概念混淆。

4、当使用回归分析确定对冲比率时，一个潜在的假设是资产间的关系是稳定的。如

果这个假设被违背，即结构性断裂发生，会导致什么后果？

A、对冲比率会变得过于保守，导致对冲不足

B、基于历史数据计算的对冲比率在未来可能失效，导致对冲效果恶化

C、回归分析将无法计算出任何对冲比率

D、对冲将总是产生盈利

【答案】B

【解析】正确答案是B。回归分析是基于历史数据来估计未来关系的。如果资产间

的价格关系发生了结构性变化（例如，由于市场规则改变、重大宏观经济事件等），那

么基于旧关系计算出的对冲比率将不再适用于新的市场环境。继续使用这个过时的比

率进行对冲，将无法有效消除风险，甚至可能放大风险。选项A