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2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券的实务案例分析专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券的实务案例分析

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券的实务案例分析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在抵押贷款支持证券（MBS）的结构中，过手证券（PassthroughSecurities）的

主要特征是什么？

A、发行人保留基础资产的所有权

B、投资者直接获得基础资产的现金流

C、证券化过程中涉及多重特殊目的载体（SPV）

D、投资者承担提前偿付风险

【答案】D

【解析】正确答案是D。过手证券的核心特征是投资者直接承担基础抵押贷款的提

前偿付风险，因为本金和利息的支付会随借款人的提前还款行为而变化。选项A错误，

过手证券中基础资产所有权通常转移给SPV；选项B错误，投资者获得的是经过服务

费和担保费扣除后的现金流；选项C错误，过手证券通常只涉及单一SPV。知识点：

MBS基本结构。易错点：混淆过手证券与担保抵押债券（CMO）的特征。

2、下列哪项因素最可能导致抵押贷款支持证券的加权平均寿命（WAL）缩短？

A、利率上升

B、房价下跌

C、利率下降

D、失业率上升

【答案】C

【解析】正确答案是C。利率下降会刺激借款人提前偿还高利率贷款并再融资，导

致MBS的现金流加速回收，缩短WAL。选项A错误，利率上升会抑制提前偿付；选

项B和D主要影响违约风险而非提前偿付速度。知识点：提前偿付风险。易错点：混

淆利率变动对WAL和违约风险的不同影响。

3、在商业抵押贷款支持证券（CMBS）中，服务器的“Bpiece”投资者通常承担什么

角色？

A、提供流动性支持

B、承担最先损失风险

C、负责资产组合管理

D、享有最高信用评级

【答案】B

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【解析】正确答案是B。Bpiece投资者是CMBS结构中的次级债券持有人，首先吸

收基础资产的违约损失。选项A错误，流动性支持通常由外部机构提供；选项C错误，

资产管理由特殊服务商负责；选项D错误，Bpiece通常评级最低。知识点：CMBS分

层结构。易错点：混淆不同层级投资者的风险收益特征。

4、下列哪种MBS产品最能有效防范提前偿付风险？

A、机构过手证券

B、担保抵押债券（CMO）

C、非机构MBS

D、本息分离债券（STRIPS）

【答案】B

【解析】正确答案是B。CMO通过设立不同优先级的债券类别（如PAC、TAC等）

来重新分配提前偿付风险，为特定层级提供保护。选项A和C的过手证券无法防范该

风险；选项D主要针对利率风险。知识点：MBS风险对冲工具。易错点：误认为所有

结构化产品都能完全消除风险。

5、在MBS信用分析中，“债务覆盖率（DSCR）”主要用于评估什么？

A、借款人信用质量

B、基础资产分散度

C、商业地产现金流健康度

D、利率敏感性

【答案】C

【解析】正确答案是C。DSCR是商业地产贷款的关键指标，衡量物业净营业收入

能否覆盖债务本息。选项A使用LTV和信用评分；选项B使用集中度指标；选项D

使用久期等指标。知识点：CMBS信用分析指标。易错点：混淆住宅与商业MBS的分

析框架。

6、下列哪项是机构MBS（AgencyMBS）区别于非机构MBS的核心特征？

A、基础资产为商业贷款

B、隐含政府信用担保

C、收益率更高

D、流动性较差

【答案】B

【解析】正确答案是B。机构MBS由GSEs发行，隐含美国政府担保，这是其与非

机构MBS的根本区别。选项A错误，机构MBS主要为住宅贷款；选项C错误，担

保使其收益率通常更低；选项D错误，担保使其流动性更好。知识点：MBS市场分类。

易错点：混淆机构担保与商业