2025年11月宏观及大类资产月报：四中全会胜利召开，中美谈判再次开启-251025-诚通证券.pdfVIP

2025年10月25日

宏观经济

四中全会胜利召开，中美谈判再次开启

——2025年11月宏观及大类资产月报宏观深度研究

大类资产表现及配置策略

大类资产表现：10月，上证综指上涨1.7%，沪深300上涨0.4%，创业

板指、科创50分别下跌2.1%、2.2%。债市小幅走强，债券市场整体上涨

0.1%，国债收益率分化，1年、5年期国债收益率分别上升10.6bp、1.4bp，邢曙光（分析师）

10年期国债收益率下降1.2bp。海外港股恒生指数下跌2.6%，美股三大股指xingshuguang@

普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨登记编号：S0280520050003

1.7%、2.4%、1.5%。

A股大势研判：中美吉隆坡磋商开启，临近11月1日，中美谈判商定钟山（分析师）

有望落地。特朗普表态反复，对股市有所影响，从最新进展来看，中美两zhongshan01@

国经贸团队在马来西亚吉隆坡开始举行中美经贸磋商，特朗普表态中美登记编号：S0280525060002

APEC峰会元首不会见面，但贸易协定有望达成。随着中美谈判有望阶段性

达成协议、10月底三季报披露期结束，科技、有色等主线年内仍有业绩兑段雅超（分析师）

现与事件驱动，资金面惯性驱动下，11月有望带动指数继续上行。duanyachao@

A股配置策略：三季报科技、有色业绩向好，四中全会再次确立科技登记编号：S0280525060001

自立自强主线。高景气首推电池上游材料，供给受限涨价的有色、煤炭，

其次关注业绩兑现、估值修复的风电零部件。CPO、PCB业绩再次上修，窦凯（研究助理）

人工智能产业链有望再次开启升势。四中全会在行业层面的积极表态主要doukai@

集中在航天、新能源及军工板块，短期政策反馈的催化期已过，中长期可登记编号：S0280124090001

以持续跟踪。政策角度，内循环仍是未来五年最主要抓手，地产以高质量

发展为主，人口方面生育抚育政策将持续推出。航天考虑到全球抢占卫星

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风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；

全球经贸风险较大；美国通胀大幅上升

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