奥瑞金(002701)出海的决心-251027-华福证券.pdfVIP

20251027

年月日

公

司奥瑞金（002701.SZ）买入（维持评级）

研

究出海的决心

基本数据

投资要点：日期2025-10-24

收盘价：6.08元

金属包装行业国内外市场分化，出海为破局之道总股本/流通股本(百万股)2,559.76/2,557.41

流通A股市值(百万元)15,549.03

1）国内市场，近年金属包装行业景气偏弱，下游啤酒及软饮料需求平淡，每股净资产(元)3.77

行业产能仍供大于求，导致金属包装行业提价困难。四家金属包装企业资产负债率(%)66.11

一年内最高/最低价(元)6.69/4.62

25Q2营收同比+35.8%，归母净利润同比-19.3%。2）而海外市场，二片罐

行业供求稳定、盈利较好。以昇兴股份和宝钢包装为例，2024年昇兴股份一年内股价相对走势

公

和宝钢包装外销相比内销毛利率高出7.32/8.73pct，25H1昇兴外销与内销

司

毛利率差额扩大至16.83pct。我们认为，若国内部分冗余产能迁至海外，

深

将在降低海外产能建设资本开支的同时也同步改善国内供给结构，实现行

度业盈利结构性优化。

研

究

择时择势：海外新兴市场具备较大增长潜力

海外新兴市场的啤酒销量和罐化率均高于国内，出海正当时。据欧睿，销

量方面，预计2024-2029E全球啤酒销量CAGR为1.6%，越南、中东非团队成员

洲、拉美、泰国的CAGR分别为5.1%/4.6%/2.3%/1.7%，高于国内0.4%的分析师：李宏鹏(S0210524050017)

CAGR预期；罐化率方面，2024年越南、拉美洲、中东非洲、泰国啤酒lhp30568@

罐化率分别为78%/58.8%/45.1%/44.1%，高于国内42%的罐化率水平。由分析师：汪浚哲(S0210524050024)

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于东南亚地区文化习俗等与我国较为接近，泰国、越南的人口结构与罐化

率水平普遍优于国内，是金属包装出海的首选地区之一。此外中东非洲、相关报告

拉美等新兴市场增长亦高出世界平均水平，中长期二片罐需求空间也较大。1、奥瑞金25H1点评_扣非利润环比改善，海外布