百威亚太(1876.HK)中国市场仍面临挑战，未来前景依旧不明朗-251030-浦银国际.pdfVIP

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百威亚太（1876.HK）：中国市场仍面临挑

浦

林闻嘉

银

战，未来前景依旧不明朗首席消费分析师

国

richard_lin@

行业新形势下，结构性挑战大于同业：尽管3Q25百威亚太的韩国业(852)28086433

际

绩边际改善，但中国市场业绩表现环比进一步走弱，且销量、收入、

单吨价格以及利润率等关键指标的同比数据皆弱于同业。我们一直强张嘉

调，在中国啤酒市场需求面临结构性变化的大背景下，作为中国高端消费分析师

constance_zhang@

公

啤酒市场的领导者，百威亚太在不少核心战略方向上需要做出比同业(852)28086439

司

更大的调整和转型，因此其短期所面对的业绩压力也远大于同业。尽

2025年10月30日

管管理层针对品牌、产品和渠道等方面制定了较为清晰的战略方向，研

但能否在未来1-2个季度实现业绩反转依然有较大的不确定性。究

中国区3Q25业绩环比走弱，短期反转的概率不大：百威亚太3Q25中评级

国销量同比下降11.4%，较2Q25的降幅有所扩大。平均单吨销售价格

再次同比转负并下降4.1%，管理层将其归因于（1）创新性的营销方目标价（港元）9.1

式（旨在加大对家庭渠道的拓展力度）导致部分产品的销售单价降低，

（2）整体品牌结构下降，（3）持续性的库存清理。我们预计公司未来潜在升幅/降幅+13.8%

针对家庭渠道的投入在财务上可能将更多影响平均单吨销售价格和目前股价（港元）