2025年特许金融分析师负利率环境下的货币市场工具估值与策略专题试卷及解析.pdfVIP

2025年特许金融分析师负利率环境下的货币市场工具估值与策略专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师负利率环境下的货币市场工具估值

与策略专题试卷及解析

2025年特许金融分析师负利率环境下的货币市场工具估值与策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在负利率环境下，传统货币市场工具如国库券的估值逻辑会发生显著变化。以

下哪项描述最准确地反映了负利率对国库券估值的核心影响？

A、国库券价格将固定在面值附近，不再波动

B、投资者为获得无风险资产，愿意支付高于面值的价格，导致收益率为负

C、国库券收益率将始终为零，以维持市场稳定

D、发行人会主动提高票面利率以吸引投资者

【答案】B

【解析】正确答案是B。在负利率环境中，持有现金的成本（如保管费、保险费）可

能高于将资金投资于安全性极高的国库券所获得的负收益。因此，投资者为了寻求安全

性和流动性，愿意接受负收益率，即支付高于面值的价格购买国库券。选项A错误，国

库券价格依然会随市场利率波动。选项C错误，收益率由市场供需决定，并非固定为

零。选项D错误，国库券通常是零息债券，没有票面利率，其价格变动直接反映收益

率变化。知识点：负利率对资产定价的影响。易错点：混淆价格与收益率的关系，认为

负利率意味着价格必须低于面值。

2、某基金经理在负利率环境下管理一个货币市场基金，其主要目标是维持净值稳

定并提供正回报。以下哪种策略最可能实现这一目标？

A、大量持有长期政府债券，锁定较高收益率

B、增加对高收益信用债的配置，提升组合收益

C、投资于外币计价的高质量短期货币市场工具，进行货币对冲

D、将所有资产以现金形式持有，避免负收益

【答案】C

【解析】正确答案是C。在负利率环境下，本国货币市场工具收益率为负。通过投

资于利率仍为正的国家（如美国）的短期货币市场工具，并利用远期合约等工具对冲汇

率风险，可以获取相对无风险的正利差收益，这是货币市场基金在负利率环境下获取正

回报的常用策略。选项A错误，长期债券利率波动大，不符合货币市场基金稳定净值

的目标。选项B错误，高收益债信用风险过高，违背货币市场基金的高安全性原则。选

项D错误，持有大量现金不仅产生保管成本，也放弃了任何获取正收益的机会。知识

点：负利率环境下的货币市场基金策略。易错点：忽视货币市场基金的首要目标是流动

性和安全性，而非单纯追求高收益。

3、欧洲央行实施负存款利率政策，对商业银行在央行的准备金存款征收利息。这

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一政策最可能促使商业银行采取以下哪种行为？

A、增加对实体经济的信贷投放

B、囤积更多现金在金库中

C、降低对企业和个人的贷款利率

D、增加同业拆借市场的资金拆出

【答案】A

【解析】正确答案是A。负存款利率政策的初衷是激励商业银行将存放在央行的多

余资金用于放贷或投资，而不是“闲置”在央行账户上。通过增加信贷投放，银行可以避

免支付负利率，同时支持经济增长。选项B（囤积现金）在理论上可行，但实际操作中

保管和保险成本高昂，且规模有限，不是主流选择。选项C（降低贷款利率）是增加信

贷投放的可能结果，但A选项描述的行为更直接、更根本。选项D（增加拆出）并不能

解决问题，因为接收资金的银行同样面临负利率问题，资金只是在银行体系内空转。知

识点：负利率政策的传导机制。易错点：将政策可能的结果（如降低贷款利率）与银行

最直接的应对行为混淆。

4、在负利率背景下，传统的“收益率曲线”形态及其经济含义可能会被颠覆。以下

关于负利率环境下收益率曲线的陈述，哪一项是正确的？

A、收益率曲线不可能出现倒挂，因为长期利率不可能低于短期利率

B、负利率政策通常导致收益率曲线变得非常陡峭

C、即使短期利率为负，收益率曲线依然可能呈现正常的向上倾斜形态

D、负利率环境下，收益率曲线完全失去了预测经济衰退的功能

【答案】C

【解析】正确答案是C。收益率曲线的形态主要由市场对未来利率的预期、期限溢

价等因素决定。即使当前短期利率为负，如果市场预期未来经济会复苏、通胀会上升、

央行会加息，那么长期利率就可能高于短期利率，形成正常的向上倾斜曲线。选项A

错误，在极端情况下，如果市场预