“十五五”规划展望系列：布局消费主题投资机遇-251024-银河证券.pdfVIP

布局消费主题投资机遇

——“十五五”规划展望系列

分析师：杨超分析师：王雪莹分析师：周美丽

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布局消费主题投资机遇

——“十五五”规划展望系列2025年10月24日

核心观点

⚫中国经济增长中的消费：随着经济结构性调整，传统投资增速趋缓，外部环分析师

境不确定性加大，出口依赖型企业面临压力，消费在“三驾马车”中的作用和杨超

地位更加凸显。展望“十五五”时期，有效需求不足仍然是突出矛盾。“十五：010

五”规划或将围绕推动收入分配制度改革、提供高品质消费供给、完善促消费：yangchao_yj@chinastock.com.cn

长效机制等方面释放消费潜力。分析师登记编码：S0130522030004

⚫“十五五”时期：政策引领消费转型：（1）国家层面的总体框架：党的十八王雪莹

大以来，中央将扩大内需作为战略基点，党的十九大强调增强消费的基础性作：wangxueying_yj@chinastock.com.cn

分析师登记编码：S0130525060003

用。2020年政治局会议首次提出“需求侧改革”，旨在贯通经济循环环节，

形成供需高水平动态平衡，服务新发展格局。党的二十大报告指出，把实施扩周美丽

大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。截至2024年，中央经济：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn

工作会议持续突出消费战略地位。（2）部委联合发布的专项政策：扩大内需分析师登记编码：S0130525070002

从应急纾困转向体系化建设，再到精准深化的系统性战略部署。随着政策协同研究助理：孔玥

发力，消费增速明显回升，固定资产投资稳定增长。“两新”、消费券、入境

消费和消费金融等政策对消费有着促进作用。

⚫A股消费主题投资机会：（1）业绩表现：2010年以来，随着宏观经济增速相关研究

放缓，消费风格业绩增速中枢下移。消费风格营收增速仍处于磨底阶段，2025

2025-10-01，前瞻布局新质生产力主题投资——“十

年上半年呈现边际回暖迹象；归母净利润同比自2023年底以来持续实现正增

五五”规划展望系列

长；ROE（TTM）为10.48%，处于2010Q1以来21%分位数水平。（2）行