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证券研究报告宏观快评2025年10月30日

【宏观快评】10月FOMC会议点评

12月降息或仍是大概率事件

主要观点华创证券研究所

10月FOMC会议：鹰派降息证券分析师：张瑜

1、降息25BP至3.75-4%，符合预期。12位票委中，理事米兰投反对票，他邮箱：zhangyu3@hcyj

支持降息50BP，堪萨斯联储主席施密德投反对票，他支持不降息。执业编号：S0360518090001

2、会议声明对就业和通胀的看法相比9月没有变化，但对经济的看法边际改证券分析师：付春生

善，从“今年上半年经济活动增长放缓”修改为“经济活动一直在以温和的速

度扩张”。这与近期数据对应，GDPnow模型预计Q3的GDP环比折年率3.9%，邮箱：fuchunsheng@hcyj

蓝筹经济学调查预期为2.5%，彭博一致预期为2.7%，而Q1-Q2的实际增长分执业编号：S0360522080002

别为1.9%、-0.6%。

3、新闻发布会，鲍威尔表态鹰派。1）对于12月是否降息，美联储内部存在相关研究报告

强烈的分歧意见，12月降息“并非已成定局——远非如此”、“政策没有预设《【华创宏观】针对潘行长讲话的四个思考——

路径”。2）对于通胀和就业的表态，相比9月没有变化。3）对于经济：AI投2025年金融街论坛潘行长主题演讲的学习心得》

资以及相关股价上涨带来的家庭财富效应，对消费的影响没有那么大，消费倾2025-10-28

《【华创宏观】从费用支出看利润分化——9月工

向高的低收入群体没有股市财富。AI投资对利率不太敏感，估值很高的AI公业企业利润点评》

司有商业模式和利润，与互联网泡沫时期不同。K型经济可能确实存在，美联2025-10-28

储正在密切观察。次级信贷违约率已上升了一段时间，但目前没有看到更广泛《【华创宏观】两口径基建为何背离？》

的问题，美联储会密切监控。2025-10-27

《【华创宏观】全会公报之外的“新信息”——政

4、市场反应：12月降息预期明显降温。会议前后，期货市场定价的12月降策周观察第52期》

息概率从92.3%降至68.9%。美股明显波动，美元指数和美债利率反弹。2025-10-26

美联储将于12月结束缩表《【华创宏观】美国通胀或阶段性见顶——美国9

月CPI数据点评》

结束资产负债表的缩减。美联储目前每个月最多减持50亿美债+350亿抵押贷2025-10-26

款支持证券。从12月1日开始，对到期美债进行全部展期，不再减持；此外，

每个月依然最多减持350亿美元抵押贷款支持证券，但会将所有到期本金再

投资于短期美债。在结束缩表的同时，使美联储的证券投资组合的加权久期与

存量美债更加匹配，推动美联储资产负债表构成的正常化。

结束缩表的原因是：1）货币市场已明确出现“准备金降至略高于与充足准备

金条件相符的水平”的迹象，从9月中旬以来，货币市场利率（GCF回购利

率和SOFR利率）持续走高并突破联邦基金