【宏观快评】针对潘行长讲话的四个思考——2025年金融街论坛潘行长主题演讲的学习心得-251028-华创证券.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2025年10月28日

【宏观快评】

针对潘行长讲话的四个思考——2025年金融

街论坛潘行长主题演讲的学习心得

事项

华创证券研究所

2025年10月27日，中国人民银行潘行长在2025年金融街论坛年会上发表主

题演讲，我们的学习理解如下。证券分析师：张瑜

恢复公开市场国债买卖后续跟踪四点观察：

邮箱：zhangyu3@hcyj

1、关注何时开始实施，对应此时债券收益率为短期央行视角下合理点位；执业编号：S0360518090001

2、关注再贷款的配合。如果公开市场购买国债期间，央行再贷款投放规模明

显回落，这可能对应着公开市场购买国债仍是流动性管理工具；但如果央行同证券分析师：文若愚

步加大再贷款的投放，这可能对应货币政策力度的明显加码。邮箱：wenruoyu@hcyj

3、关注银行购买的政府债规模。央行公开市场购买国债期间，如果银行加大执业编号：S0360523060002

增持国债，这可能对总量流动性产生积极变化，非银存款和M1都会受到积极

影响；但如果银行减少增持国债，那对总量流动性的影响可能偏小。

相关研究报告

4、公开市场购买国债有助于支持政府债的集中发行。关注明年财政是否会加

码。《【华创宏观】两口径基建为何背离？》

2025-10-27

特定情景下向非银机构提供流动性的两个思考《【华创宏观】全会公报之外的“新信息”——政

1、非银存款的多寡与权益市场的成交金额高度相关。稳住非银存款客观上就策周观察第52期》

是稳住权益市场的成交金额。2025-10-26

《【华创宏观】美国通胀或阶段性见顶——美国9

2、今年以来稳市政策主动出手降低权益资产的波动率是权益资产强于债券资月CPI数据点评》

产的重要原因。结合潘行长“支持汇金公司发挥’类平准基金’作用”的表述，2025-10-26

我们提示后续权益资产波动率后续或系统性降低，权益资产配置性价比客观《【华创宏观】十个关注点——四中公报“要点”

提升。学习》

针对后续货币政策三个思考2025-10-24

1、短期央行降准的必要性并不算高。降准的目的是给商业银行更多的准备金，《【华创宏观】经济分化加大，稳预期需加力——

由于贷款派生存款，存款消耗准备金。准备金越多，商业银行投放贷款的能力9月经济数据点评》

自然提升。但在当下反内卷政策推动生产性信贷回落的背景下，后续准备金的2025-10-21

消耗客观降低。叠加央行恢复购买国债本身也能带来长久期零成本的资金投

放，因此央行降准的必要性不高。

2、短期央行调降政策利率的概率不高。在权益市场波动性显著降低的背景下，

今年居民存款逐步