PPI回升周期：主导力量、政策基础和前景展望-251030-信达证券.pdfVIP

PPI回升周期：主导力量、政策基础

和前景展望

[Table_ReportDate]

2025年10月28日

[Table_FirstAuthor]

解运亮宏观首席分析师

执业编号：S1500521040002

联系电话：010

邮箱：xieyunliang@

麦麟玥宏观分析师

执业编号：S1500524070002

邮箱：mailinyue@

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[Table_Title]

证券研究报告PPI回升周期：主导力量、政策基础和前景

宏观研究展望

[Table_ReportType]

深度报告

[Table_ReportDate]2025年10月30日

[Table_Author]

解运亮宏观首席分析师

执业编号：S1500521040002[Table_Summary]

联系电话：010

摘要：

邮箱：xieyunliang@

➢PPI多维拆解显示，驱动价格走势的主导力量正在筑底阶段。我们通过PPI

麦麟玥宏观分析师的大类、行业的双重维度拆解发现，生产资料价格与“三黑一色”行业价

执业编号：S1500524070002格是主导PPI波动的关键变量，且当前两类核心力量均呈现筑底回暖迹

邮箱：mailinyue@象。一是生产资料价格与总PPI价格环比同步摆脱负区间，结束此前连续

下行态势；二是“三黑一色”重点行业中，超六成行业环比由负转正，为

后续总PPI持续实现环比正增长奠定坚实支撑。

➢反内卷有望带来PPI的上行拐点。从供需二者关系看，产能扩张快于需求

增长，将导致产能过剩规模上升，反之则下降。伴随产能治理各项措施逐

步实施，产能扩张有望进一步放缓，产能过剩化解进程有望明显加快，我

们认为“反内卷”有望推动产能过剩下行拐点出现。历史数据显示，产能

过剩规模和PPI高度负相关。随着产能过剩化解进程加快，PPI也有望迎

来上行拐点。

➢若配套需求侧