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白酒行业周期
以史为镜，当前时点为什么我们认为白酒进入布局阶段？
站在当前时点看白酒板块投资机会，市场仍具有分歧：一方面2025Q3酒企
业绩同比预期大幅转降。另一方面估值持仓双低位，供需两端积极因素边际
增加。本报告基于2013-2015年调整阶段中股价和酒企经营策略的复盘，我
们认为两轮周期具有较强相似性，买点有望加速确认。
股价与业绩节奏：多数公司股价底部在2013Q4-2014Q1确认，2013Q3起业
绩降幅扩大、景气度持续磨底，但股价反映温和、跟随牛市整体呈上涨。我
我们发现2013Q3表观降幅进一步扩大，而三季报后股价反映较为平稳，披
露时点后1个月内多数公
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