【华源-2025研报】投资收益和减值等支出项减少驱动利润高增，NBV保持较高增速.pdfVIP

证券研究报告

非银金融|保险Ⅱ

金融|公司点评报告

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2025年11月07日新华保险(601336.SH)

投资评级：买入（维持）——投资收益和减值等支出项减少驱动利润高增，NBV保持较高增速

投资要点：

证券分析师

事件：新华保险披露2025年三季度业绩，公司第三季度营收和归母净利润分别同比

陆韵婷

SAC：S1350525050002增长30.8%和88.2%至672亿元和181亿元，拉动2025年累计营收和归母净利润同

luyunting@比增长28.3%和58.9%；截至9月末，公司归母净资产较年初增长4.4%至1005亿

沈晨元；公司前三季度寿险NBV同比增长50.8%，前三季度年化总投资收益率达到8.6%，

SAC：S1350525090002

shenchen@均表现出色。

点评：

联系人

1、25Q3净利润多方面驱动：新华保险25Q3单季度归母利润总额同比增长88.2%至181

亿元，其中保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-分出保险分摊+摊回保险服务费

市场表现：用）和保险投资业绩（利息收入+投资收益+公允价值变动）分别同比增长13%和28%至

53亿元和164亿元，其中预计保险服务业绩增长主要由服务边际摊销和银保报行合一贡

献，投资服务业绩主要受益于公司优异的投资能力，公司前三季度年化总投资收益率较去

年同期提高1.8个百分点至8.6%；此外公司Q3单季度的业务和管理费支出、信用减值

损失和其他资产减值损失也较去年同期分别减少了21.8亿元、16.5亿元和11.9亿元；

2、寿险NBV保持较为强劲增速，个险队伍持续深化改革：

A、受益于三季度寿险主抓个险渠道分红险销售，公司前三季度的10年期以上新单

长险同比降幅由中报的-39.8%收窄至-19.4%，前三季度的NBV同比增速为50.8%，

依然处于同业较为领先的位置；

基本数据2025年11月04日

B、个险队伍持续深化改革：前三季度，公司个险渠道累计新增人力超过3万人，同

收盘价（元）66.75

一年内最高/最低比增长超过140%，月均绩优人力同比提升，队伍建设取得突破性进展；在推动规模

73.19/44.25

（元）人力企稳回升的同时，人均产能同比增长达到50%，带动队伍收入显著增长；

总市值（百万元）208,229.74

流通市值（百万元）208,229.74

总股本（百万股）3,119.55C、公司25H1的新单销售基数较高，可能对26上半年的新单增长带来一定压力，

资产负债率（%）94.52但我们认为公司或能通过渠道摆布、阶段性的战略性产品支持（比如银保渠道保障

每股净资产（元/股）32.21

资料来源：聚源数据期限较短的短期产品）、费用前置等办法缓解这一压力。

3、10月30日公告的《新华人寿保险股份有限公司第八届董事会第三十八次会议决议公

告》审议通过了《关于发行境内无固定期限资本债券的议案》，同意公司在该议案的框架

和原则下，发行金额不超过人民币100亿元（含100亿元）的境内无固定期限资本债券，

预计若发行完成将继续夯实公司的偿付能力，有利于维持股东分红比例的稳定。