【浙商-2025研报】山推股份（000680）：点评报告：三季报业绩符合预期，盈利能力持续提升.pdfVIP

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山推股份(000680)报告日期：2025年11月06日

三季报业绩符合预期，盈利能力持续提升

——山推股份点评报告

事件：2025年10月30日晚，山推股份发布2025年三季报。

投资要点投资评级:买入(维持)

❑业绩符合预期，2025Q3单季业绩同比增长33%，盈利能力持续提升

1）营收：经追溯调整，2025年前三季度营收105亿元，同比增长2%。2025Q3单季分析师：邱世梁

执业证书号：S1230520050001

营收35亿元，同比增长1%，环比减少6%。2）业绩：经追溯调整，2025年前三季

qiushiliang@

度归母净利润8.4亿元，同比增长16%。2025Q3单季归母净利润2.7亿元，同比增

33%，环比减少9%。3）盈利能力：经追溯调整，2025年前三季度毛利率20.5%，同分析师：王华君

比提升1.6pct；归母净利率8.0%，同比提升0.9pct。4）期间费用率：经追溯调整，执业证书号：S1230520080005

2025年前三季度期间费用率为10.5%，同比减少0.1pct，其中销售、管理、研发、财wanghuajun@

务费用率分别为4.2%、2.9%、3.2%、0.2%，同比变动+0.6pct、-0.2pct、-0.5pct、

分析师：何家恺

+0.1pct。

执业证书号：S1230523080007

❑推土机迈向全球，挖掘机打开空间，矿山机械发展潜力大

hejiakai@

1）2025年经营目标：营业收入157亿元，预计同比增长10%，其中海外收入90亿

元，预计同比增长21%。研究助理：徐琛奇

2）挖掘机：依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起。xuchenqi@

2024年12月12日晚，公司公告收购山重建机100%股权交割完成。

3）推土机：高毛利率大推出口与国产替代，有望促进公司盈利能力提升。

4）矿山机械：公司积极推进大推国产替代和出口，拓展大挖、矿挖及矿卡业务。未基本数据

来随着矿山机械业务的发展，有望带动公司盈利能力的提升。收盘价￥11.08

5）雅下项目：雅鲁藏布江下游水电工程项目有望拉动公司工程机械产品需求。总市值(百万元)16,621.58

6）降本：降本力度大，公司2025年度降本总计划为5.2亿元，其中设计降本1.7亿

总股本(百万股)1,500.14