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2025年特许金融分析师利率期限结构的概率模型基础专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师利率期限结构的概率模型基础专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师利率期限结构的概率模型基础专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在利率期限结构的概率模型中，Vasicek模型的主要特点是什么？

A、允许利率波动率随时间变化

B、假设短期利率服从均值回归过程

C、能够完美拟合初始收益率曲线

D、考虑了跳跃风险因素

【答案】B

【解析】正确答案是B。Vasicek模型的核心特征是假设短期利率服从均值回归的

OrnsteinUhlenbeck过程，这反映了利率会向长期均衡水平回归的经济学直觉。A选项

错误是因为Vasicek模型假设波动率为常数；C选项错误是因为Vasicek模型是均衡模

型，不能完美拟合初始收益率曲线；D选项错误是因为基础Vasicek模型不包含跳跃成

分。知识点：单因子均衡模型特征。易错点：容易将Vasicek与CIR模型或HJM模型

特征混淆。

2、关于CoxIngersollRoss(CIR)模型，以下描述正确的是？

A、允许短期利率出现负值

B、波动率与利率水平成反比

C、平方根扩散过程确保利率非负

D、属于无套利模型类别

【答案】C

【解析】正确答案是C。CIR模型通过平方根扩散过程确保了短期利率不会出现负

值，这是其相比Vasicek模型的重要改进。A选项错误，CIR模型避免了负利率问题；

B选项错误，CIR模型中波动率与利率的平方根成正比；D选项错误，CIR属于均衡

模型而非无套利模型。知识点：CIR模型的技术特征。易错点：容易混淆不同模型对负

利率的处理方式。

3、在HeathJarrowMorton(HJM)框架下，远期利率波动率的决定因素是？

A、仅取决于当前利率水平

B、仅取决于时间因素

C、取决于时间和远期利率水平

D、完全外生给定

【答案】C

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【解析】正确答案是C。HJM框架的核心思想是远期利率的波动率结构可以同时依

赖于时间和远期利率水平，这提供了极大的建模灵活性。A和B选项过于简化，忽略了

双重依赖性；D选项错误，虽然HJM允许灵活设定波动率，但并非完全外生。知识点：

HJM框架的波动率结构。易错点：容易混淆HJM与单因子模型的波动率设定方式。

4、无套利利率模型与均衡模型的主要区别在于？

A、无套利模型使用历史数据校准

B、无套利模型必须匹配初始收益率曲线

C、均衡模型考虑了市场风险溢价

D、均衡模型更适合衍生品定价

【答案】B

【解析】正确答案是B。无套利模型的核心特征是必须精确匹配市场观察到的初始

收益率曲线，确保无套利机会。A选项错误，两类模型都可能使用历史数据；C选项错

误，均衡模型才明确考虑风险溢价；D选项错误，无套利模型通常更适合衍生品定价。

知识点：利率模型分类及特征。易错点：容易混淆两类模型的应用场景和校准要求。

5、在利率期限结构建模中，“波动率微笑”现象主要反映了什么？

A、市场对未来利率路径的不确定性

B、不同执行价格的期权隐含波动率差异

C、短期利率的均值回归特性

D、远期利率曲线的动态变化

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率微笑是指相同到期日但不同执行价格的期权隐含波

动率呈现U型曲线的现象，反映了市场对极端事件的风险定价。A选项描述过于宽泛；

C选项是模型特征而非市场现象；D选项与波动率微笑无直接关系。知识点：利率期权

市场异常现象。易错点：容易将波动率微笑与模型假设混淆。

6、关于Libor市场模型(LMM)的表述，正确的是？

A、直接对短期利率建模

B、假设远期利率服从对数正态分布

C、属于单因子模型

D、无法处理利率上限定价

【答案】B

【解析】正确