【华西-2025研报】京基智农（000048）：养殖成本优势稳固，新业务布局未来.pdfVIP

证券研究报告|公司点评报告

[Table_Date]

2025年11月07日

[Table_Title]

养殖成本优势稳固，新业务布局未来

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京基智农(000048)

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评级：买入股票代码：000048

上次评级：买入52周最高价/最低价：19.38/14.11

目标价格：总市值(亿)89.09

最新收盘价：16.8自由流通市值(亿)88.43

自由流通股数(百万)526.36

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事件概述

公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业收入36.70亿元，同比-20.12%；实现归属于

上市公司股东的净利润2.98亿元，同比-50.50%。其中，第三季度单季实现营业收入12.84亿元，同比-

32.25%；实现归属于上市公司股东的净利润7,176.40万元，同比-80.41%。

分析判断:

►猪价下行及地产去化致业绩短期承压，核心养殖主业彰显韧性

据公司答投资者问，公司前三季度营收及利润同比下滑，主要原因系报告期内生猪销售价格下跌及地产业务进

入尾盘去化阶段、结转销售收入及利润减少所致。若剔除房地产等其他业务，公司养殖业务在2025年前三季度

实现营业收入约28.96亿元，同比-1.86%；实现归属于上市公司股东的净利润约3.08亿元，同比下降

26.29%。尽管受市场猪价下行影响，公司核心业务的经营基本盘依然稳固。

►养殖成本持续优化，战略聚焦提质增效

公司生猪养殖业务的核心竞争力在于其行业领先的成本控制能力。截止2025年8月末，公司生猪养殖整体的

完全成本已降至约13.3元/公斤，而场内的成本指标要求更为严格，成本优势持续巩固。生猪价格上，2025年

公司生猪销售价格不断下降，2025Q1/Q2/Q3分别为15.56/15.07/14.74元/公斤。据公司公告，2024年9月公

司完全成本为14.59元/kg，2025年8月末公司整体生猪养殖完全成本为13.3元/公斤，前三季度尽管生猪价

格持续下跌，得益于公司所在销区价高优势及成本管控，前三季度保持盈利，整体养殖业务归母净利润超过3

亿元。据公司公告，2025年公司出栏目标为230万头左右，前三季度生猪出栏量167.57万头，出栏进度达到

72.86%。公司落实和执行国家政策，目前能繁母猪没有增长。从规划的角度来看，在养殖总量不变的前提下，

提高生产成绩，对现有的能繁母猪进行更新淘汰。同时，加强研究和实施蓝耳病血清驯化的有效方案，我们认

为，若能取得突破，有望在疫病防控上建立技术壁垒，为长期发展注入动力。

►地产业务稳步出清，新业务布局打开想象空间

公司房地产业务按计划推进存量去化，截至2025年6月，地产存货为5.9亿元，地产存货为持续消化中，

目前存量在售产品仅剩余山海公馆公寓项目及部分商铺。同时，公司于2025年5月启动的潮流时尚艺术IP新

业务，采用轻资产模式运营，有望开辟第二增长曲线。公司财务结构持续优化，截止2025Q3公司资产负债率

为59.20%，同比减少3.06pct。公司确立了高分红的股东回报方向，已于2025年中期派发股息1.97亿元，彰

显了对未来经营的信心。

投资建议

我们分析：（1）公司生猪养殖业务稳步推进，2024年生猪出栏214.61万头，同比增长16%，2025年公司规划

出栏230万头，且生猪养殖业务完全成本稳步下降，猪业板块将持续为公司贡献收入；（2）房地产业务是公司

的战略支持型业务，定位为存量去化，截止2025年6月，地产存货为5.9亿元。（3）公司今年布局了IP新业

务，