工业企业效益数据点评：9月利润再度上行，如何理解？-251027-申万宏源.pdfVIP

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研

究

工企数据

2025年10月27日

9月利润再度上行，如何理解？

国

内——工业企业效益数据点评（25.09）

经

济事件：10月27日统计局公布9月工企效益数据，工业企业营收累计同比2.4%、前值

-2.3%；利润累计同比3.2%、前值0.9%。9月末，产成品存货同比2.8%、前值2.3%。

证券分析师

赵伟A0230524070010⚫核心观点：剔除低基数因素后，9月利润弱于往年，且目前成本率仍处历史高位。

zhaowei@

屠强A0230521070002总体：9月利润延续上行，源于低基数下费用等短期因素对利润的拉动明显回升；剔除因

tuqiang@数影响后，利润表现弱于往年。低基数下，9月工企利润同比回升2.6pct至22.5%。但两

证研究支持年复合看，9月利润增速回落5.3pct至-5.9%；同时本月利润环比仅1.1%、明显弱于往

券耿佩璇A0230124080003

年同期（11.3%）。从影响因素看，利润率同比延续上行更多是费用率等短期指标对利润

研gengpx@

究联系人同比的拉动明显回升，边际上行9.5pct至11.6%。前月拉动利润上行幅度较大的其他损

报屠强益项（投资收益、营业税金及附加等支出），9月对利润同比的拉动回落7.6pct至10.7%。

告

(8621

tuqiang@营收：9月工企营收有所改善，结构上三大产业链营收均有回升。9月，PPI边际改善推动

名义营收回升；剔除价格后的实际营收增速也在回升，当月同比上行0.2pct至5.4%，对

利润同比的拉动增加0.3pct至5.9%。分产业链看，消费链实际营收增速涨幅明显，当月

同比上行2.2pct至8.1%；石化链、冶金链实际营收亦有改善，当月同比分别较前月分别

上行1.3、0.1、pct至3%、4.8%。

成本：9月工业企业成本压力仍在增加，冶金链、消费链的成本率均在历史高位，显示出

反内卷的政策效果仍有待显现。9月工企成本率为85.4%、处于近年同期的相对高位，成

本对利润同比的拉动较前月回落0.3pct至-3.6%。拆分结构看，冶金链、消费制造链成本

率分别为86.5%、83.9%，同比分别为0.1%、0.9%；细分行业看，黑色压延、计算机通

信、运输设备成本率上行幅度较大，环比分别为100.3bp、87.2bp、75.4bp。

行业：利润改善幅度较大的行业，主要源于营收和费用的影响，本月成本压力仍较大。9

月，计算机通信、汽车利润明显回升，拉动整体利润分别上行3.5、2.8pct至4.5%、2.2%。

通用设备、非金属制品、橡胶塑料等行业利润也有较大贡献，分别拉动整体利润上行1.3、

0.9、0.8pct至1.4%、1.4%、0.6%。从影响因素看，上述行业营收有所改善，但成本压

力仍较大，如汽车、计算机通