【华西-2025研报】金河生物（002688）：金霉素降本增量，宠物业务有序推进.pdfVIP

证券研究报告|公司点评报告

[Table_Date]

2025年11月07日

[Table_Title]

金霉素降本增量，宠物业务有序推进

[Table_Title2]

金河生物(002688)

[Table_DataInfo]

评级：买入股票代码：002688

上次评级：买入52周最高价/最低价：8.69/3.89

目标价格：总市值(亿)48.23

最新收盘价：6.25自由流通市值(亿)46.72

自由流通股数(百万)747.46

[Table_Summary]

事件概述

公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业收入20.36亿元，同比上升22.86%；实现归

母净利润1.39亿元，同比上升22.25%。其中，单三季度实现营业收入6.46亿元，同比增长9.20%；实现归母

净利润115万元，同比下降94.94%。

分析判断:

►多因素影响，单三季度利润同比有所下降

第三季度公司实现营业收入6.46亿元，同比增长9.20%；实现归母净利润115万元，同比下降94.94%。据公司

三季度报告，第三季度归母净利润同比下降的主要原因为：（1）六期项目投产后产量加大，为加快产品周转速

度，公司加大营销力度，给予客户更多优惠，兽用化学药品毛利率有所下降，相关销售费用亦有所增加；（2）

母公司本年度上调中层以下干部员工薪酬，使得薪酬成本有所增加；（3）为增强竞争力而加大研发投入，同时

对部分不符合资本化条件的研发投入转入费用化核算。

►主产品金霉素成本向下调整，产能释放国内外销售向好

公司兽用化药板块销售持续向好，据公司投资者关系活动记录，2025H1，公司主要产品金霉素预混剂销量较去

年同期相比有较大增长，国内外市场均实现了同步增长。（1）美国市场：美国化药市场销售形势近两年持续向

好，产品销量持续增长，牛用金霉素市场进一步增加，金霉素饮水剂产品（美国唯一的产品）的销量逐步增

长。今年5月1日起，为应对美国加征关税的影响，公司对美国市场金霉素终端售价进行了上调，上调后销

量并没有受到影响，上半年美国子公司销售额实现了稳步增长。同时，公司对美国以外的其他海外市场进行了

积极的开拓，整体销量表现较好。（2）国内市场：2024年公司金霉素预混剂产品获得靶向动物羊批文，增加了

应用场景，此外牛和兔的药号也在申报中，公司预计未来反刍动物将有可观的市场增量空间；（3）2025年六期

工程全面投产土霉素产量、销量也实现了同步增长。截止7月份，六期工程已达到满产状态。成本方面，公司

金霉素的主要原料为玉米淀粉，据Wind数据，2025年前三季度，我国玉米现货均价为2311.46元/吨，同比下

降4.92%；能源成本方面，2025年前三季度，秦皇岛港动力煤(Q5500)综合交易价为678.17元/吨，同比-

7.45%，兽用化学药品板块主要产品饲用金霉素生产所需的其他原辅材料价格基本呈下降趋势，带动产品成本向

下调整。

►宠物业务积极推进，合成生物学虾青素产品落地

公司2025年开始加大宠物业务布局力度，是未来发展的重点战略板块。据公司投资者问答，公司宠物板块布局

以化药和疫苗产品为主，保健类产品为辅。公司宠物业务板块总体策略为“双品双线”模式，在国内、国外分

别研发和生产具有优势的化药、制剂、疫苗和保健类产品，国外研发生产的产品后续可由国内公司进行销售，

形成进口国产双品牌。销售模式定位为线上、线下双线运行。目前在售产品15个，保健产品8个（自有品

牌），6个功能性食品及狂犬疫苗1个。公司正在申报的产品十多个，包括驱虫药、治疗药以及疫苗产品。同

时AI养宠伙伴“艾宠易”APP已正式上线，一期功能涵盖表情识别、图片识别、养