【上海-2025研报】美股长期上涨带来的启示：这一轮A股能否长期缓慢上涨.pdfVIP

证这一轮A股能否长期缓慢上涨

券

研——美股长期上涨带来的启示

究[Table_Industry][Table_Summary]

日期:2025年11月07日shzqdatemark◼投资摘要

报

告事件概述

[Table_Author]

分析师:花小伟

美股三大指数长期以来不断上涨，屡创新高，A股在未来能否长

Tel:021

E-mail:huaxiaowei@期缓慢上涨，迎来长达十几年的上涨行情呢？

SAC编号:S0870522120001

分析师:张河生

Tel:021分析与判断

E-mail:zhanghesheng@

解构股指上涨函数与三个关键变量。

SAC编号:S0870523100004

我们认为股指的表现与上市公司的市值成正相关，与上市公司数

[Table_ReportInfo]

相关报告：量负相关，而上市公司市值又是由上市公司盈利与估值水平共同决定

《不确定性提升，黄金牛市延续》

的。可由以下公式来体现：股指=F（上市公司市值/上市公司数量）=

——2025年10月08日

《美联储转鸽，金价充分交易全年3次降息F（（上市公司盈利EPS*估值PE）/上市公司数量））。

预期》

——2025年09月14日从该函数分析美股股指不断创新高的原因。

《前两轮牛市带来的启示》美股长期上涨主要体现在美股股指不断创新高，同样的美股总市

宏——2025年09月08日

观值也是不断创新高。美股2010年-2024年总市值平均每年增长13%，

态上市公司数量平均每年增加2%。美股总市值与美股指数表现保持一定

势

的正相关性，我们认为美股上市公司数量扩张速率较低起到较大的作

用。

根据公式：上市公司市值上市公司盈利EPS*估值PE，我们认为

美股总市值稳步扩张一方面是因为美国经济增长、上市公司盈利增

长，另一方面是估值水平提升。纳斯达克板指数截至2025年10月21

日较2009年底上涨了912%，但是市盈率（TTM）却维持在41倍附

近没有变化，我们认为主要原因就是上市公司盈利出现相应幅度的上

涨。

美股尤其是纳斯达克高集中度，强化了盈利贡献的作用。美股尤

其是纳斯达克交易所呈现较强的集中度，截至2025年11月4日纳斯

达克市值最大的前8家科技公司总市值为23.87万亿美元，占纳斯达