【开源-2025研报】投资策略周报：科技与周期的再平衡.pdfVIP

投资策略周报

策

略

2025年11月08日

研科技与周期的再平衡

究

策略研究团队——投资策略周报

韦冀星（分析师）耿驰政（联系人）

weijixing@kysec.cngengchizheng@kysec.cn

证书编号：S0790524030002证书编号：S0790125050007

科技与周期由“一骑绝尘”到“两翼齐飞”

我们认为当前应重视科技与周期风格的阶段性再平衡。就2025年7月到10月期

投

资间，市场在估值扩张阶段下的表现而言，呈现出高beta风格独占鳌头，其中电

策子、通信、电力设备以及有色金属收益遥遥领先，也正遵循了我们自今年7月开

略

周始强调的观点：“坚定牛市仓位，科技为先，PPI交易为辅”。但伴随科技方向

报累计较大的涨幅，且三季报视角下周期品类甚至具备更强的业绩边际改善，那么

我们认为科技+周期的双主线将发生阶段性再平衡。

那么具体来看短期科技的“痛点”以及切换的条件何在？（1）科技尤其是AI

硬件领域相对较高的累计涨幅以及过快上行的机构仓位或需要消化的窗口期，

且部分核心个股出现业绩miss后,选取稳定Alpha的重要性抬升，再扩张的指

数性机会或许更多催化与指引；（2）在年内的前两次财报披露情况来看，科技

领域表现几乎一骑绝尘，而三季报落地后多数周期品开始崭露头角且具备更强

相关研究报告的Δg。（3）当前处于PPI的持续修复趋势中，周期品由局部向beta逐步扩散。

PPI交易+反内卷为阶段性再平衡的潜在动力

《广发中证卫星产业ETF（512630.OF）

我们于7月底发布的《市场的双轮驱动系列——交易PPI》中提到—尽管PPI当

开

的核心投资价值——市场规模大、政策

源前仍处于低位，但其边际改善的可能性，叠加流动性宽松的环境，可能加速估值

证技术双驱动、应用场景丰富—投资策略

修复节奏。且我们基于信用指标以及CRB的领先指引已经判断了PPI的边际修

券

专题》-2025.11.7复确定性。另一方面伴随反内卷政策的加码，PPI交易的扩散效应将更快出现，

证《广发中证港股通非银ETF

券而本轮更广谱范围的反内卷视角下，周期与部分制造都将充分受益。

研（513750.OF）的核心投资价值——政

究策托底、行业景气向好、估值洼地—投再平衡只是阶段性，而科技仍是中期主线

报为什么我们强调是阶段性再平衡，而科技仍是中期主线？从另一个角度来看，

告资策略专题》-2025.11.3

PPI的修复更多出于低基数叠加反内卷下供给侧的改善，而需求能持续验证才能

《2025年三季报速览：量价改善，行

真正决定后续的空间与弹性，这仍依赖更多的政策