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基于宏观数据的资产配置与风格行业轮动体系

证券研究报告金融工程专题报告/2025.10.29

核心观点

分析师缪铃凯❖大类资产配置解决方案：我们使用宏观因子分别构造股票和债券的择时模

SAC证书编号：S0160525060003型，再将择时信号加入大类资产配置的风险平价模型中，对不同资产的风险

miaolk@

预算进行调整，形成全天候策略，在控制风险的前提下增厚投资组合收益。

相关报告❖自2017年以来，全天候策略年化收益6.2%，最大回撤2.6%，夏普比率

1.《本周指增组合超额回撤》2025-10-2.05，较风险平价策略取得1.2%的超额收益。最新配置观点为看多股票资

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产，看空债券资产，全天候策略对股票、债券、转债、美股、信用债配置仓位

2.《市场风格切换，Alpha持续修复》

分别为11%、39%、5%、5%、40%。

2025-10-18

3.《指增超额收益全面反弹》2025-10-

11❖风格轮动解决方案：以宏观增长和流动性的四象限表达，大盘股对经济繁

荣的表现更加敏感，成长股能够更好地受益于流动性宽松，我们可以对应在

四个象限选择对应的风格。在此基础上，再辅佐以市场情绪指标，刻画市场

风险偏好与拥挤度，我们通过三维度多因子打分，构建风格轮动综合打分体

系。

❖自2017年以来，价值成长轮动策略年化收益9.2%，基准年化收益1.7%，

超额年化收益7.5%，月度胜率60.2%。最新配置观点为成长。

❖自2017年以来，大小盘轮动策略年化收益9.2%，基准年化收益0.1%，超

额年化收益9.0%，月度胜率58.3%。最新配置观点为小盘。

❖行业轮动解决方案：我们构造宏观经济指标、中观基本面指标、微观技术面

指标以及交易拥挤度指标四维引擎，以10个指标综合打分作为行业指数轮

动综合解决方案。

❖自2017年以来，行业轮动策略年化收益16.0%，基准年化收益2.8%，超

额年化收益13.2%，IC均值12.3%。最新综合得分排名前七位的为银行、

国防军工、机械、农林牧渔、非银行金融、计算机、有色金属行业。

❖风险提示：因子失效风险、模型失效风险、宏观环境变动风险

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金融工程专题报告/证券研究报告

内容目录

1资产配置背景5

2大类资产配置解决方案7

2.1股票择时7

2.2债券择时8

2.3全天候策略10

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