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理性看国补退坡，科技消费市场精彩

——家电行业月度动态跟踪2025年10月26日

核心观点

本月家电板块下跌：截至2025年10月25日，本月SW家电指数下跌0.03%，家电行业

收益率位列一级行业15位，表现略弱于沪深300指数（0.43%）。我们认为

主要是国补退坡导致市场担忧。当前家电行业市盈率为15.2倍，低于2010年推荐（维持）

至今历史平均水平。

分析师

国补退坡，如何看家电高同比基数：1）统计局数据，9月社零同比+3.0%，

增速环比-0.34pct，6月以来持续放缓；其中家用电器和音像器材类9月社零何伟

同比+3.3%。2）回顾2024年国补，2024家用电器和音像器材类社零售2024：021

年9、10、11、12月分别同比+20.5%/+39.2%/+22.2%/+39.3%，当时9月大：hewei_yj@

家电先发力，清洁家电不属于8大品类，到9月底才开始享受补贴，10月开分析师登记编码：S0130525010001

始爆发力强，2024年9/10/11/12月线上零售额分别同比

+23.7%/+129.6%/+38.3%/+103.3%,其中刚开始的几周受到前面蓄单的影杨策

响，更是多倍增长。3）当前AVC零售监测，9月以来大家电普遍同比下滑，：yangce_yj@

10月以来清洁电器零售大幅下滑，但相比2023年同期还是大幅增长。行业早分析师登记编码：S0130520050005

有预期，例如产业在线数据，10/11/12月空调内销排产较去年同期内销实绩分

别-11.5%/-8.4%/-9.9%，反映了行业谨慎态度。4）我们预计大家电更新需求刘立思

为主，补贴透支影响短期；清洁电器渗透率在持续提升，2026年零售市场依：liulisi_yj@

然有望保持增长。

分析师登记编码：S0130524070002

市场竞争精彩纷呈，特别是科技消费市场：1）9月19日，小米空调由“6

年免费包修”升级为“10年免费包修”，覆盖2025年1月1日起完成首次安陆思源

装的米家空调。目前情况看，小米空调零售额份额环比保持稳定，并未由于小：lusiyuan_yj@

米汽车的负面舆情而下降，10年包修政策起到了对冲负面舆情的作用。2）智分析师登记编码：S0130525060001

能割草机市场被看好，大量公司积极进入市场，热闹但竞争激烈。2025年9

月IFA上，石头科技发