景气投资策略在港股的应用-251024-国联民生证券.pdfVIP

证券研究报告

策略研究|深度报告

景气投资策略在港股的应用

2025年10月24日

请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1

证券研究报告

|报告要点

年初至今，中国权益市场领跑全球主要大类资产，其中港股表现优异。随着内地投资者对港股

的关注和参与度持续提升，市场对“如何更好地把握港股投资机会”提出了更深的思考，也对

市场研究提出了更高要求。其中，“景气投资是否有效”是值得关注的焦点问题。对此，本文

从定量视角出发，探讨景气投资在港股的应用逻辑。

|分析师及联系人

包承超杨灵修邓宇林万清昱

SAC：S0590523100005SAC：S0590523010002SAC：S0590523100008SAC：S0590523100004

SFC：AVH936

潘晗

请务必阅读报告末页的重要声明1/19

策略研究|深度报告

2025年10月24日

glzqdatemark2

策略深度报告

景气投资策略在港股的应用

年初至今，中国权益市场领跑全球主要大类资产，其中港股表现优异。随着内地投

相关报告资者对港股的关注和参与度持续提升，市场对“如何更好地把握港股投资机会”提

1、《焦点板块的景气优势延续——港股2025

年中报概述》2025.09.11出了更深的思考，也对市场研究提出了更高要求。其中，“景气投资是否有效”是

2、《AH溢价逻辑的深度探讨》2025.08.28个值得关注的焦点问题。本文从定量视角，探讨景气投资在港股的应用逻辑。

➢景气投资策略在港股长期有效，且有效性逐渐提升

长周期视角来看，无论从绝对水平还是边际角度，以净利润和ROE指标刻画的“景

气因子”在港股市场具有明显的超额收益。其中，“高净利润增速”和“净利润增

速改善”因子的绝对收益和超额收益更优，且最大回撤幅度相对更小。进一步，通

过计算净利润增速和涨跌幅排位的相关系数构建景气投资有效性指标，我们发现，

总量层面，港股市场景气投资有效性在多数时间优于A股，且近期升至79%历史分

位；行业层面，港股材料、地产和可选消费板块的景气投资有效性更高。

➢经济平稳阶段更看重景气度，财报季布局效果更优

回溯看，在经济预期不稳定、基本面偏弱