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证券研究报告|行业深度

2025年11月07日

绿醇有望成为全球航运零碳燃料首选，关注绿醇进展

绿醇原料源头需得低碳，电制绿醇降本空间大，为中长期主要生产路径。绿醇与甲醇区别在于，绿醇生产原料源头为低碳/零碳原料。绿醇制备核心路径分别为绿电制醇、生物质气化制甲醇、生物质耦合绿氢制甲醇三种方式。绿电制醇主要成本为绿电，当前生产成本约4500元（电价0.3元/KWh），后期降本

空间大，当绿电度电成本达0.1元/KWh时，绿醇成本约2100-2200元/吨。

生物质气化制甲醇主要成本为生物质原料，当前生产成本约3800元/吨，远

期约2300元/吨。生物质耦合绿氢制甲醇主要成本为生物质原料+绿电，当前

生产成本约3500-3600元/吨，远期约1900-2000元/吨。

IMO、欧盟ETS+FuelEUMaritime政策驱动船运绿醇需求增长。航运业每年向大气中排放超过10亿吨二氧化碳，约占全球二氧化碳排放量的2.9%。当前IMO和欧盟推出政策，推动航运绿色转型，绿醇需求起量。??目前IMO提出减排目标：到2030年减排20%~30%，2050年实现净零排放。若超出碳排要求，将面临100/380美元/吨CO2eq罚款。IMO预期2026年10月重

增持（维持）

行业走势

电力设备 沪深300

40%

26%

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-2%

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-30%

2024-11 2025-03 2025-07 2025-11

新表决。②欧洲将航运纳入EUETS，自2024年起征收碳税，要求

2024/2025/2026年后年配额必须覆盖40%/70%/100%。EUETS全面纳入航运业后，若按照欧盟碳排放配额价格90欧元/吨测算，每吨燃油的配额成本约

增加300美金。③中国也明确提出绿色醇消费计入绿电非电消纳任务。

绿醇为航运零碳燃料首选，低绿电成本，助力中国绿醇出海。绿醇由于常温下为液态，无须安装大型气罐，船舶建造成本可控，近两年成为船东公司低碳燃料的新主流方向。电制绿醇路径中，绿电成本占比77%，中国绿电LCOE已降低至0.18-0.2元/kWh，低于全球绿电LCOE约0.24元/kWh，因此国内绿醇生产成本偏低，可助力中国绿醇产能出海。当前欧洲绿醇价格约1100美元

/吨，远高于金风科技供应价格820美元/吨，国内绿醇在海外市场具有较强价

格竞争力。截至2024年底，全球规划绿醇产能已超过7130万吨，中国规划产能5677.69万吨，在全球绿醇规划产能占比近80%。

船运绿醇中期需求超千万吨，船东巨头提前锁定产能。2025年全球已有50艘甲醇燃料船舶投入运营，所需93万吨绿醇，至2028年300艘甲醇船舶下水对甲醇燃料需求约679万吨。长期看，若IMO落地，根据IMO目标，据测算2030年绿色甲醇需求可达2200万吨。全球航运绿色发展大趋势下，部分船东已经开始抢先签署绿醇保供协议，其中马士基已经和金风科技、隆基绿能等签署总计超90万吨的供货协议，预期2026年开始供应。

投资建议：重点关注当前已经拥有绿醇产能+绿醇订单的企业，包括金风科技、中国天楹、隆基绿能、吉电股份、中船科技、佛燃能源等。其次关注与国际航运企业、国际港口企业的战略合作企业，包括上海电气等。关注绿电业务起家

+拥有绿醇产能的企业，包括嘉泽新能、中集安瑞科等。

风险提示：绿色甲醇降本不及预期、甲醇动力船舶推广不及预期、欧洲相关政策落地不及预期、IMO政策落地不及预期。

重点标的

作者

分析师 杨润思

执业证书编号：S0680520030005

邮箱：yangrunsi@分析师 魏燕英

执业证书编号：S0680525090001

邮箱：weiyanying@

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金风科技

买入

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16.91

601012.SH

隆基绿能

增持

-1.14

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资料来源：Wi