【华创-2025研报】价格回归供需基本面：每周高频跟踪20251108.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年11月08日

【债券周报】

价格回归供需基本面

——每周高频跟

11月第一周，开工率涨跌互现，但施工淡季特征有所体现，另外地产成交继华创证券研究所

续走低，新房创同期最低、二手房接近2023年成交水平，11月聚焦信贷与

基建数据验证“宽信用”效果。通胀方面，食品价格涨幅收窄，猪肉、蔬菜证券分析师：周冠南

价格涨势均收敛。出口方面，运价表现分化，跨月港口集装箱、货物吞吐量

环比与同比均走强。工业方面，上游服装产业链开工上行，而沥青开工率继邮箱：zhouguannan@

续回落，接近2022年同期，淡季扰动显现。投资方面，成本上涨支撑螺纹执业编号：S0360517090002

钢、水泥价格表现，但下游赶工表现不及同期，南方地区推涨落实情况亦欠证券分析师：靳晓航

佳，实物工作量落地或未超季节性。地产方面，月初新房、二手房环比季节

性下探，同比降幅维持在-30%至-40%附近。电话：010

邮箱：jinxiaohang@

对于债市而言，本周宏观利好消息基本消化完毕，工业品价格回归供需基本执业编号：S0360522080003

面与成本定价，煤炭、铁矿石价格支撑下，工业价格表现不弱，但需求端的

承接有限，聚焦下周将公布的10月信贷与投资数据验证，关注弱于预期的

相关研究报告

可能。外部方面，本周公布的10月进出口数据表现不及预期，但剔除工作日

《【华创固收】关注央行买债规模，资金预期延

较少的影响，日均出口韧维持同比+4.4%左右正增，韧性仍在但边际略有转续平稳——11月流动性月报》

弱。预计11-12月继续面临高基数扰动，出口中枢或有下移。国内方面，2025-11-07

5000亿工具投放完毕，从高频实物工作量跟踪看，沥青开工、水泥、螺纹钢《【华创固收】政策双周报（1018-1106）：金融

需求与价格暂未呈现显著超季节性表现，季节因素对工具效果释放或有约街论坛、中美磋商新成果》

束，重点聚焦下周将公布的10月新增信贷、基建投资表现，验证工具撬动2025-11-06

《【华创固收】三季报业绩披露完成，有哪些特

“宽信用”效果，也关注数据不及预期的可能性。征？——转债月

通胀高频：食品价格涨幅收窄。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品2025-11-04

批发价格指数环比+0.8%、+0.9%，涨幅有所收窄。《【华创固收】债市升温，4-5y信用配置情绪较

好——信用周

进出口高频：运价分化，SCFI走弱。本周CCFI指数环比+3.6%，SCFI环比-2025-11-03

3.6%。北美航线需求在中美谈判后趋稳，上海港至美西、美东航线运价环比-《