【信达-2025研报】策略周观点：年底容易成为风格变化的高发期.pdfVIP

年底容易成为风格变化的高发期

——策略周观点

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2025年11月9日

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证券研究报告[Table_Title]

年底容易成为风格变化的高发期

策略研究

[Table_ReportDate]2025年11月9日

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策略周报

[Table_Summary]

[Table_Author]

李畅策略分析师核心结论：10月以来，价值风格相对于成长风格超额收益开始走强，与

执业编号：S1500523070001Q2-Q3以TMT为代表的成长大幅占优的风格相比发生了明显变化。年度

邮箱：lichang@层面的成长价值风格切换，大多会呈现2-3年的周期轮动，主要取决于

盈利趋势的变化。我们认为从时间规律和盈利趋势来看，成长风格均有

徐国铨策略研究助理望继续在年度层面演绎占优行情。但每年Q4存在基于投资者配置思路

邮箱：xuguoquan@

变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风

格更容易偏向低估值价值。历史上成长股牛市中年底出现风格变化有两

种形式，2014年年底蓝筹强势切换，价值风格大幅跑赢成长。2019年

年底弱势板块估值修复式切换，风格更加平衡。我们认为今年Q4风格

变化的强度可能比估值修复式切换更强，条件在于：1）价值相对于成

长估值优势比2019年Q4更强，类似2014年Q4；2）公募基金考核新规

可能强化对金融板块的增配；3）周期板块在“反内卷”政策催化下，

可能在四季度演绎下一年基本面景气改善逻辑。但当前如果想重演2014

年Q4蓝筹的强势风格切换，仍需要观察是否会有很强的增量资金流

入。

➢（1）成长价值风格大多会呈现2-3年的周期轮动，主要取决于盈利

趋势的变化。2024年9月至今成长风格占优，持续时间约1年。从

时间规律来看，本轮成长风格占优的行情刚走到中途。考虑到AI产

业趋势仍处于上行初期，高端制造产能出清后基本面也有望触底回

升,成长风格仍有盈利优势持续回升的可能，有望支撑成长风格继续

在年度层面演绎占优行情。

➢（2）但Q4容易成为风格变化的高发期，特别是12月。（1）投资

者开始基于下一年的经济和盈利展望进行配置，可能带来估值切换