宏观深度报告：技术帖，美联储是如何决策加息降息的？-251029-东吴证券.pdfVIP

FedNote#11

技术帖：美联储是如何决策加息降息的？2025年10月29日

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◼核心观点：特定的历史时期赋予美联储特定的使命，对美联储加息降息证券分析师芦哲

决策起决定性作用。美联储从最初的金融系统稳定者、没有独立性的二

战“印钞机”逐步演变为以就业最大化与物价稳定为双重使命、以泰勒执业证书：S0600524110003

规则为定量参考决策加息降息的高度独立央行。但很快，美联储将又一luzhe@

次站在历史的十字路口——特朗普对低利率的强烈政治诉求料再度挑证券分析师张佳炜

战美联储独立性。泰勒规则基于当前经济展望仅指引2026年1次降息，执业证书：S0600524120013

而交易员已定价2.7次，我们预期新任美联储主席在2026年5月上任

zhangjw@

后将给出远超经济所需的降息力度。假定2025全年降息3次的一致预

期能落地，我们预测2026年美联储料至少降息3次，将政策利率至少证券分析师韦祎

下调至[2.75,3.0]%。执业证书：S0600525040002

◼策略启示：更低的美元利率，更差的美元信用。若美联储落地超经济所weiy@

需、泰勒规则所指引的降息力度，则更宽松的货币政策将让美国经济从研究助理王茁

软着陆走向扩张。对市场而言，更低的美元利率将压低短期美债利率，执业证书：S0600124120013

但更差的美元信用将推高长端美债期限溢价，最终导致长债利率高位震wangzhuo@

荡。而更低的美元利率、更差的美元信用将给美元施加更多贬值压力，

并助力黄金继续创新高。最后，重回扩张的美国经济将拉动经济总需求，相关研究

推高美股与美铜等大宗商品。

《“十五五建议”的三大亮点：消费、

◼美联储如何决策加息降息？特定的历史时期赋予美联储特定的使命，对科技、财政金融》

美联储加息降息决策起决定性作用。美联储从最初的金融系统稳定者、

没有独立性的二战“印钞机”逐步演变为以就业最大化与物价稳定为双2025-10-28

重使命、以泰勒规则为定量参考决策加息降息的高度独立央行。1951年《美国CPI势弱，联储10月降息几无

的《财政-联储协议》让美联储重获独立性，1977年的《联邦储备改革悬念》

法案》确立了美联储“就业最大化、物价稳定和适度长期利率”的三重

目标，为其加息降息决策定性，其中就业和通胀的双重使命延续至今；2025-10-26

1993年的泰勒规则给美联储加息降息提供重要的公式化参考，为其加

息降息决策定量。实践中，美联储同时关注资本市场波动与金融系统稳

定，其在美股大跌时及时释放鸽派信号安抚市场的行为被称作FedPut。

◼美联储的决策是否总是正确？1961年以来的历史数据显示，美联储政

策利率与泰勒规则开出的“处方”在趋势