科创新源(300731)“材料+部件”垂直整合，卡位服务器液冷赛道前排-251029-国金证券.pdfVIP

投资逻辑：

冷板是服务器散热核心部件，焊接是冷板制造重要工艺：在全液

冷机柜环境中，冷板占整体解热量约95%，一块完整冷板的生产制

造过程包括设计、CNC加工、焊接、检测四道，其中焊接工艺及密

封性、超声无损检测是冷板长期稳定运行的关键保障。

为什么看好公司成为服务器液冷零部件前排供应商？

1）前瞻布局、业务模式定位清晰：公司2023年合作全球领先电子

行业材料供应商霍尼韦尔，同年成立子公司创源智热开展数据中

心散热结构件业务，采用“代工+直供”双轮驱动模式，2025上半人民币(元)成交金额(百万元)

66.002,000

年已在中国台湾地区开展代工业务，预计2025-2027年公司数据1,800

58.00

1,600

中心散热业务有望实现营业收入0.03/9/20亿元。50.001,400

1,200

2）收购优质资产、筑高核心竞争壁垒：2024年12月公司拟以2.29542.001,000

800

34.00

亿元收购东莞兆科51%的股权，排他期至2025年12月。东莞兆科600

400

26.00

是一家专注于导热材料研发生产与定制的企业，公司基于自身冷200

18.000

99999

板制造能力，叠加兆科在导热材料技术上的积累，有望建立“TIM+22