【华金-2025研报】短期延续震荡和风格扩散.pdfVIP

2025年11月08日策略类●证券研究报告

短期延续震荡和风格扩散定期报告

投资要点

分析师邓利军

三季报后年底风格可能偏均衡。（1）三季报后年底大小盘风格可能偏均衡。一是复SAC执业证书编号：S0910523080001

盘历史，年底大盘和微盘表现相对占优，且影响大小盘风格的核心因素是政策和外denglijun@

部事件、流动性和盈利的相对优势。二是当前来看，三季报后大小盘风格可能偏均分析师张欣诺

SAC执业证书编号：S0910525110001

衡：首先，年底政策可能偏积极，中美缓和后外部风险较小；其次，年底流动性维zhangxinnuo@

持宽松是大概率；最后，上证50、沪深300三季报盈利增速相对小微盘更高。（2）

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三季报后年底大类风格可能偏均衡。一是复盘历史，年底金融、消费、稳定风格可

电新、电子三季度外资持仓规模上升

能占优，且影响大类风格的核心因素是政策和产业趋势、基金调仓等。二是当前来

2025.11.6

看，三季报后年底大类风格可能偏均衡：首先，年底支持科技创新和反内卷等政策

三季度基金加仓电子、通信，减仓银行

可能持续，科技产业趋势上行和周期等细分行业价格上涨也可能持续，科技和周期

2025.11.6

相对占优；其次，四季度基金也可能加仓大金融和稳定等板块，风格可能更趋均衡。

新股次新板块重回震荡分化走势，新一轮活

三季报后年底部分科技和周期等绩优行业表现可能相对占优。（1）复盘历史，三季跃周期开启可能暂需等待-华金证券新股周

报后年底高景气和受政策驱动的行业表现相对占优。一是三季报后至年底时期，高报2025.11.2

景气的行业表现相对占优：首先，三季报或年报盈利同比增速排名靠前的行业表现十一月慢牛不改，均衡配置2025.11.1

相对占优；其次，产业趋势上行带动的高景气行业表现也相对占优。二是三季报后

华金研究11月金股2025.10.28

至年底时期，受政策驱动的行业表现相对偏强。（2）今年来看，三季报后年底部分

科技和周期等绩优行业可能相对占优。一是有色金属、传媒、电子、电新、化工等

高景气的行业表现可能相对占优：首先，今年三季报业绩较好的行业主要是钢铁、

有色、传媒、电子等周期和科技成长行业；其次，产业趋势向上带动的高景气行业

主要集中在人工智能相关的TMT，储能需求上升和涨价相关的电新、有色金属、化

工等行业。二是人工智能、机器人、传统周期和新消费等行业受政策驱动可能相对

占优。

短期延续震荡走势，慢牛趋势不变。（1）经济短期维持弱修复趋势，盈利仍可能处

于回升周期中。一是经济短期仍处于偏弱修复的趋势：首先，10月制造业PMI和出

口同比增速均明显回落；其次，一线、二线和三线城市商品房周成交面积同比降幅

进一步扩大