债务资本成本估算与调整方法研究.pdfVIP

考虑费用前后的成本差别不大。在进行资本预算时预计现金流量的误差较大，远大于

费用调整对于资本成本的影响。这里的成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约的风险，违约

风险会降低成本，可以抵消成本增加成本的影响。

因此，多数情况下没有必要进行费用的调整。实际上，除非成本很大，很少有人花大量时

间进行费用的调整。

三、税后资本成本（掌握）

税后资本成本=税前资本成本×（1-所得税税率）。

【例题单选题】在进行投资决策时，需要估计的资本成本是（）。（

2016年）

A．现有的承诺收益

B．未来的期望收益

C．未来的承诺收益

D．现有的期望收益

【】B

【解析】资本成本的主要用途是用于决策，而决策总是面向未来的，因此，在进行投资决策时，需

要估计的资本成本是未来的增量资本的机会成本，而不是现有资本的成本，所以

选项A、D错误；如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，的承诺率可能非常高，

如果以的承诺率作为资本成本，可能会出现资本成本高于权益资本成本的错误结

论，所以需将的期望率而非承诺率作为资本成本，所以选项A、C错误。对于筹

资者来说，债权人的期望收益就是其的资本成本，选项B正确。

【例题多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法公司的资本成本时，选择的

可比公司应具有的特征有（）。（2015年）

A．与甲公司商业模式类似

B．与甲公司在同一行业

C．拥有可上市的长期债券

D．与甲公司在同一生命周期阶段

【】ABC

Thereislittledifferenceinthecostofdebtbeforeandafteraccountingforissuancecharges.Theerrorinestimated

cashflowduringcapitalbudgetingislarge,fargreaterthantheimpactofissuancefeeadjustmentsoncapitalcosts.The

debtcosthereismeasuredbasedonpromisedreturns,withoutconsideringtheriskofdefault.Defaultriskwillreduce

thecostofdebt,whichcanoffsettheimpactofissuancecostsincreasingdebtcosts.

Therefore,inmostcasesthereisnoneedtoadjustissuancefees.Infact,unstheissuancecostsareverylarge,few

peoplespendalotoftimeadjustingissuancefees.

3.After-taxdebtcapitalcost(master)After-taxdebtcapitalcostPre-taxdebt

capitalcost×1(incometaxrate).