【东吴-2025研报】周观：债市震荡格局难破，如何应对？（2025年第43期）.pdfVIP

证券研究报告·固定收益·固收周报

固收周

周观：债市震荡格局难破，如何应对？2025年11月09日

（2025年第43期）

证券分析师李勇

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[Table_Summary]执业证书：S0600519040001

观点

010

◼央行公布10月各项工具流动性投放情况，国债买入规模弱于预期，如liyong@

何理解？本周（2025.11.3-2025.11.7），10年期国债活跃券收益率从上周证券分析师陈伯铭

五的1.7925%上行1.35bp至1.8060%。周度复盘：周一（11.3），早盘市执业证书：S0600523020002

场情绪偏弱，利率有所上行。午后市场预期央行将公布10月各项工具

流动性投放情况，其中10月央行公开市场国债买卖规模尤为重要，市chenbm@

场博弈规模超预期的可能性，带动利率下行，全天10年期国债活跃券证券分析师徐沐阳

收益率下行0.25bp。周二（11.4），利率在央行买债规模未公布前维持窄执业证书：S0600523060003

幅震荡，尾盘公布央行10月公开市场净买入国债200亿元，低于央行xumy@

于去年8-12月进行公开市场国债买卖时的单月买入规模，因此利率出证券分析师徐津晶

现跳升。但随后市场依然肯定央行重启买入国债对于流动性的支持意

执业证书：S0600523110001

味，并预期11月将有所放量，利率转而修复式下行，全天10年期国债

活跃券收益率较前日持平。周三（11.5），上证指数修复至4000点，带xujj@

动“股债跷跷板”情绪，全天10年期国债活跃券收益率上行0.25bp。

周四（11.6），早盘利率震荡，随着股指进一步上行，市场风险偏好明显相关研究

提升，对债市情绪造成压制，全天10年期国债活跃券收益率上行0.85bp。《转债四季度建议围绕供给侧做大文

周五（11.7），10月进出口数据公布，按美元计价，10月出口3053.5亿章》

美元，当月同比-1.1%；进口2152.8亿美元，当月同比1.0%。偏弱的基

本面并未令利率下行，反而是午后对于基金费率新规即将落地的预期带2025-11-09

动利率上行，全天10年期国债活跃券收益率上行0.5bp。周度思考：本《绿色债券周度数据跟踪

周债券市场仍未脱离箱体震荡区间，一方面，央行通过买断式逆回购和）》

净买入国债维持流动性稳定，另一方面，市场预期基金费率新规中针对

赎回费率的规定将引发债券市场波动。我们认为对债市可以保持谨慎乐2025-11-08

观，赎回费率新规落地后，仍将设置一定的过渡期，从而从时间维度上

将此影响平摊，此外银行理财赎回债基后，自身买入债券也将引导利率

再度下行，债券市场