科创债棱镜：交易所科创债发行扩容-251029-国金证券.pdfVIP

一级发行规模与结构

交易所科创新债供给达到年内高点。本周（2025.10.20-2025.10.24，下同）科创债一级市场发行规模达699.4亿元，

其中交易所科创债发行总计421.4亿，规模创今年以来新高；新债认购方面，跟随债市情绪修复，近两周科创普信债

一级认购热度持续回升，多只科创债超额认购倍数超3倍，彰显机构对优质科创债较强的配置需求。

二级交易活跃度与定价

存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比为72.7%，AA级中等资质个券占比也达到23%，

反映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合等行业债券数量占比接

近40%，计算机、通信、电子等科技型行业占比有所上升，纺织服饰、医药生物、电力设备、通信行业较该行业全部

信用债估值存在12bp以上的超额利差。

流动性方面，最近两周科创债交投情绪转暖，周度成交笔数均超过700笔，绝对值已超过8月水平，其中3年内品种

成交最为活跃。此外，本周科创债换手率回升至1.83%，读数已超过城投债品种。

收益率视角上，市场对中等期限科创债的久期风险预期边际改善，本周3-5年交易所科创债出现补涨，平均收益较上

周下行4bp，1-3年品种收益水平则持续保持稳定。一体两面的是，3-5年交易所科创债定价与估值偏离度也有走

阔，不过绝对值较小，表征市场对科创债的风险定价趋于一致。

科创债品种内部比价方面，10月以来科创债指数成分券与非成分券的利差维持走阔趋势，截至10月24日，该利差已

上升至20bp。但值得注意的是，1-3年成分券与非成分券的定价差异有所收敛，后续可关注3-5年交易所优质科创债

利差压降机会。

风险提示

统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。

信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。

政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做

进一步分析。

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固定收益动态(动态)

内容目录

一、交易所科创债发行扩容3

1、一级发行规模与结构3

2、二级交易活跃度与定价4

二、风险提示9

图表目录

图表1：科创债跟踪指标一览3

图表2：各期限科创债分市场发行规模3

图表3：各主体类型科创债发行规模4

图表4：科创债一级市场认购情绪对比4

图表5：存量科创债等级分布5

图表6：存量科创债行业分布5

图表7：存量科创债较该行业全部信用债估值差异6

图表8：各债券成交换手率对比6

图表9：科创普信债周度成交笔数7

图表10：交易所科创普信债成交收益走势7

图表11：交易所科创普信债成交收益偏离幅度8

图表12：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势8

图表13：1-3年品种利差曲线9

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一、交易所科创债发行扩容

图表1：科创债跟踪指标一览

科创债跟踪指标