【华创-2025研报】2026出口初窥之三分法：量为核心，价随量动，份额风险降低：10月进出口数据点评.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观快评2025年11月09日

【宏观快评】10月进出口数据点评

2026出口初窥之“三分法”：量为核心，价

随量动，份额风险降低

事项华创证券研究所

10月，以美元计价中国出口同比-1.1%，彭博一致预期3%，前值8.30%。中国

10月以美元计算进口同比1%，彭博一致预期3.2%，前值7.40%。证券分析师：张瑜

主要观点邮箱：zhangyu3@

核心观点：1、10月出口同比意外转负，背后有基数的影响，两年平均同比执业编号：S0360518090001

5.5%，与9月5.3%相近。剔除基数和节假日错位扰动之外，关注欧美的边际证券分析师：夏雪

变化。对美国出口环比连续两个月处于季节性高位，或与8月7日新版对等关

税生效后中国与其他地区关税率差收窄有关，对欧盟出口环比则连续两个月接邮箱：xiaxue@

近同期最低，后续或需关注欧盟需求下滑风险。执业编号：S0360524070004

2、展望四季度出口，除了基数影响之外，关注芬太尼关税调降对美国出口的

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刺激，以及欧盟需求边际走弱的风险。目前从欧元区制造业PMI看，尚未看

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（一）拆解10月出口：季节性扰动之外，关注欧美的边际变化2025-08-01

1、整体来看，有基数和节假日错位的扰动

同比来看，10月出口同比意外转负有