医药健康行业研究：中药国采预计整体影响有限，拐点将至关注左侧优质资产.pdfVIP

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投资逻辑

上周创新药板块有所回调，主要是短期无重大催化剂，同时市场等待12月初即将披露的医保谈判结果落地。全国中

成药联盟第四批集采目录公布，我们预计对中药上市公司整体影响有限，此前市场的担忧有望得以缓解。我们认为中

药板块院外、院内都存在积极变化，有望迎来拐点。院外，根据国家疾控中心数据，近期南北方流感发病率均呈上升

趋势，经历前期持续去库存、基数压力消化后，我们认为品牌力强、渠道库存水平管控良好的OTC中成药相关公司有

望迎来业绩回暖。院内，积极关注新版基药目录动向。同时，若四类药销售改善，有助于药店龙头同店表现向好，且

行业出清阶段市占率提升、非药调改边际增量等是我们继续看好药店龙头的理由。经历前期回调后，建议关注处于估

值低位的优质资产，如华润三九、益丰药房等。

药品：11月6日，诺华公司宣布其放射配体疗法（RLT）药物派威妥®（镥[177Lu]特昔维匹肽注射液）获得国家药品

监督管理局批准上市。派威妥为国内首个且目前唯一获批的靶向PSMA的放射配体疗法药物。此次2项适应症同时获

批，分别基于全球III期VISION研究和PSMAfore研究，以及对应的中国桥接研究结果，有望为更多治疗选择有限的

中国晚期前列腺癌患者，提供延长生存并改善生活质量的全新治疗方案。

生物制品：2025年11月5日，诺和诺德公布2025年三季度报告，司美格鲁肽2025年前三季度合计实现1692.96亿

丹麦克朗（约合262.2亿美元），其中25Q1~25Q3分别实现557.76（约86.4亿美元）、569.80（约合88.2亿美元）、

565.40亿丹麦克朗（约合87.6亿美元），25Q3环比减少约0.8%。诺和诺德Wegovy®每日一次片剂的新药申请（NDA）

已提交，FDA预计将于今年年底完成审查。

医疗器械：国内创新产品获批加速，有望带动长期利润率提升。由中国人民解放军总医院与先健科技联合研发的G-

Branch胸腹主动脉覆膜支架系统通过创新器械绿色通道获药监局正式注册批准。G-Branch已在安全性与有效性上达

到国际领先水平，有望带动公司长期业绩增长及利润率提升。

中药药店：近期流感发病率上行，建议关注品牌力强、渠道库存水平管控良好的中药龙头，以及估值持续回调后的

优质药店龙头。

医疗服务及消费医疗：讯飞医疗星火医疗大模型升级，爱博医疗新品离焦镜重塑离焦方案，此前板块业绩受到宏观环

境影响，业绩相对承压。随更多新品上市，有望更好满足患者需求，建议关注板块修复机会。

投资建议

我们认为创新药主线和左侧板块困境反转依旧是2025年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双

/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。国内外创新药投

融资数据边际改善，CXO行业订单趋势向上，伴随下游创新药技术迭代，行业回暖，有望迎来估值、业绩双双改善。

同时，我们认为中药OTC龙头以及药店龙头等左侧板块部分估值低位的优质资产，经营有望改善，建议持续关注。此

外，建议关注基药目录更新动向以及潜在受益标的。

重点标的

信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、华润三九、济川药业、益丰药房、大

参林、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

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行业周报

内容目录

中药国采预计整体影响有限，拐点将至关注左侧优质资产4

药品板块：国内新药跨国交易数量维持高水平，国内迎来首款核药获批上市6

新药上市及跨国交易数量维持高水平，看好医药板块全年维持高景气6

镥[177Lu]特昔维匹肽获批上市，中国市场迎来核药“零突破”9

生物制品：司美格鲁肽增长趋缓，关注口服