【华源-2025研报】有色金属大宗金属周报：缺铝逻辑有望逐步兑现，铝价迎来上行周期.pdfVIP

证券研究报告

有色金属

行业定期报告

hyzqdatemark

2025年11月09日

缺铝逻辑有望逐步兑现，铝价迎来上行周期

投资评级：看好（维持）——有色金属大宗金属周报（2025/11/3-2025/11/7）

投资要点：

证券分析师铜：国内库存累积，铜价震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-1.57%/-1.23%/-3.05%。

田源在前期矿端扰动叠加宏观催化下，铜价一度创历史新高。短期看，目前处于宏观催化真

SAC：S1350524030001空期，基本面仍需等待缺矿逻辑兑现，铜价短期或迎来高位震荡。库存方面，国内库存

tianyuan@

累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为13.6万吨/36.9万短吨/11.5万吨，环比变化

张明磊

SAC：S1350525010001+0.95%/+3.85%/-0.95%；国内电解铜社会库存20.3万吨，环比+11.34%。需求方面，

zhangminglei@电解铜杆周度开工率61.97%，环比提升1.54pct。中长期看，铜矿资本开支不足，供给

田庆争端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有

SAC：S1350524050001望迎来上行周期。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有

tianqingzheng@

色、江西铜业、金诚信、西部矿业。

陈婉妤

SAC：S1350524110006铝：缺铝逻辑有望逐步兑现，铝价迎来上行周期，电解铝盈利持续扩张。1）氧化铝：基

chenwanyu@

本面维持过剩格局，氧化铝现货价格延续回落。本周氧化铝价格下跌0.35%为2855元/

吨，氧化铝期货主力合约2601涨0.43%至2805元/吨。本周冶金级氧化铝运行产能达

联系人9045.6万吨/年，周度开工率下跌0.18pct为81.99%。短期内，氧化铝供需基本面仍维

陈轩持过剩格局，运行产能维持高位，氧化铝库存持续累积，现货价格延续回落。后续需持

chenxuan01@续关注氧化铝成本利润与运行产能情况。2）缺铝逻辑有望逐步兑现，铝价迎来上行周期，

电解铝盈利持续扩张。本周沪铝涨1.74%至2.17万元/吨，电解铝毛利5741元/吨，环比

板块表现：上涨3.66%。库存方面，伦铝库存54.92万吨，环比减少1.58%，沪铝库存11.33万吨，

环比减少0.21%，国内现货库存62.0万吨，环比增加0.49%。供给端，国内电解铝运行

产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长，电解铝明年或出现

短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投

能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

锂：锂电需求超预期，锂盐进入去库周期，锂价底部回升。本周碳酸锂价格下跌0.19%

至8.04万元/吨，锂辉石精矿下跌1.80%至927美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2601

上涨1.88%至8.23万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.15万吨，环比增加2.2%。SMM

周度库存12.40万吨，环比减少2.7%。自国庆节后以来，广期所碳酸锂仓单持续注销，

反映出碳酸锂货源偏紧，下游需求较好的“强现实”，碳酸锂实现连续