气候风险与企业估值的关系分析.pdfVIP

问题探问题探讨讨

气候风险与企业估值的关系分析气候风险与企业估值的关系分析

■李季刚蒋智超

（新疆财经大学新疆乌鲁木齐830012）

摘要：以2007—2023年中国A股非金融类上市公司为样本，基于文本分析法构建气候风险指数，采用

双向固定效应模型与工具变量法，实证检验气候风险对企业估值的影响路径及异质性。研究发现：气候风险显

著降低了企业估值，且这一效应通过削弱盈利能力与加剧融资约束双重渠道进行传导。异质性分析表明，中西

部地区、中小企业及高能耗行业受气候风险的冲击更为显著。

关键词：气候风险；企业估值；盈利能力；融资约束；中介效应

【中图分类号】F832.51【文献标识码】A【文章编号】1007-841X-2025（8）-0053-08

基金项目：国家社科基金项目“西部民族地区普惠金融影响经济高质量发展的空间效应研究”（21BJY045）；

新疆自然科学基金项目：“数字金融服务新疆实体企业‘脱虚向实’的路径与对策研究”（2022D01A39）

一、问题的提出因素逐渐成为估值体系的重要组成部分（GunnarFriede

etal.,2015）。在中国经济高质量发展的战略框架下，

在全球气候变暖与极端天气频发的双重挑战下，气候估值水平能直接反映企业未来盈利能力和风险状况，是投

风险已成为人类社会面临的系统性难题。2022年《国家适资者决策的重要依据，合理的估值也有助于提高资本市场

应气候变化战略2035》的发布，标志着气候风险已从单一定价效率。

的环境治理议题演变为影响金融稳定与社会经济可持续发目前的研究显示，气候风险对企业估值的影响存在显

展的核心变量（JavierOjea-Ferreiroetal.,2024）。著的行业异质性与区域差异（汪顺等，2024）。相较于发达

然而，与发达国家市场相比，国内关于中国上市企业气候国家市场，中国上市企业在气候风险暴露机制、估值传导

风险暴露机制、估值影响路径及异质性特征的研究较少。路径等方面具有独特表现，如重污染行业面临着更高的转

在此背景下，探究气候风险对企业估值的影响机制，不仅是完型成本与政策压力（曾丽帆，2024），中小型企业因资源约

善气候金融理论体系的关键环节，而且还有助于提升企业资源束更易受到极端气候事件的冲击（马宁等，2024）。然而，

配置效率、防范系统性金融风险以及推动企业可持续发展。现有文献对气候风险影响企业估值的微观作用机制研究不

企业估值是金融学与公司财务领域的核心命题，相关足。本文以中国A股上市公司为研究样本，构建气候风险

研究正在不断深入与完善。传统估值理论（如DCF模型）评估指标体系，从盈利能力与融资约束两条路径深入探讨

主要聚焦于财务指标与市场因素的影响，但随着绿色转气候风险对企业估值的影响。

型与技术革命的加速推进，气候风险、ESG表现等非财务本研究的理论贡献在于：一方面，能为中国资本市场

2025.82025.85353

问问题探讨题探讨

的气候风险定价提供经验证据；另一方面，拓展了气候金提升运营效率，显著提升企业估值的弹性。汪顺等（2024）

融理论的微观研究视角。研究结果可为监管部门制定气候研究发现，重污染行业和中小型企业因面临更高的转型成

政策、企业优化风险管理策略提供决策参考，对推动经济