特变电工(600089)多线并举稳增长，共同推进业务向好发展-251027-华西证券.pdfVIP

证券研究报告|公司动态报告

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2025年10月27日

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多线并举稳增长，共同推进业务向好发展

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特变电工(600089.SH)评级及分析师信息

上次评级:首次覆盖

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►输变电业务景气持续，中标沙特大单彰显公司实力

评级：增持

25H1公司输变电业务实现营收235.4亿元，同比增长19.7%；输最新收盘价：19.50

变电产业国内市场签约273亿元，同比增长14%；输变电产品市

场国际签约9.2亿美元，同比增长88%。2025年8月29日公司股票代码[Table_Bas：edata]600089.SH

发布公告中标沙特电力公司超高压、高压电力变压器及电抗器项52周最高价/最低价：20.99/10.63

目；中标总金额约164亿元人民币，按照执行量70%测算，金额总市值(亿)985.29

约为115亿元人民币，执行时间为7年。同时，公告表示为实现自由流通市值(亿)807.55

本地化供应，公司未来将在沙特建设变压器、电抗器制造工厂。自由流通股数(百万)4141.30

全球电网建设迈入景气周期，海内外订单充沛，为公司业绩提供

强力支撑。[Table_Pic]

►硅料煤炭业务承压，“反内卷”有望助力业务企稳

新能源产品及工程业务方面，2025年上半年公司高纯多晶硅

实现产量3.36万吨，完成并确认收入的风能及光伏电站建设

项目装机约1.35GW。受公司高纯多晶硅产品销量、价格大幅

下降的影响，25H1公司新能源产品及工程营业收入同比下滑

37.9%，毛利率同比下滑8.41pct。

能源业务方面，①煤炭方面，公司煤炭资源赋存条件优、储量

丰富，据251014投资者关系活动记录表，公司煤炭的核定产

能是7400万吨，2025年上半年实现原煤产量3600万吨左分析师：杨睿

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右。受煤炭销售均价下降的影响，25H1公司煤炭产品营收同邮箱：yangrui2@

比下滑5.4%，毛利率同比下滑4.71pct。公司积极进行煤炭产SACNO：S1120520050003

业升级，推进20亿立方米/年煤制气项目建设，有望打造业联系电话：010-59775338

绩新增点。②发电方面，公司发电业务增长稳健，25H1公司

分析师：罗静茹

发电业务（火电及新能源电站）实现收入34.63亿元；其中火

邮箱：luojr@

电发电收入20.28亿元，同比增长54%，新能源发电收入SACNO：S1120524040005

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