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2025年特许金融分析师绩效归因与超额收益来源专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师绩效归因与超额收益来源专题试卷

及解析

2025年特许金融分析师绩效归因与超额收益来源专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在绩效归因分析中，资产配置决策通常被定义为？

A、在特定资产类别内选择具体证券的能力

B、决定投资组合在不同资产类别之间资金分配的战略决策

C、通过交易时机选择获取超额收益的能力

D、对宏观经济指标进行预测并调整组合的能力

【答案】B

【解析】正确答案是B。资产配置决策是绩效归因中的核心概念，指投资组合管理

者决定将资金分配到不同资产类别（如股票、债券、现金等）的战略性决策。这是影响

组合长期表现的最重要因素。选项A描述的是证券选择能力，选项C是择时能力，选

项D是宏观预测能力，这些都属于投资决策的不同方面，但不是资产配置的定义。知

识点：绩效归因的基本分类。易错点：容易将资产配置与证券选择或择时能力混淆。

2、Brinson模型是绩效归因分析的经典方法，其核心优势在于？

A、能够精确计算每笔交易的收益贡献

B、将超额收益分解为资产配置、证券选择和交互效应三个部分

C、主要适用于固定收益投资组合的归因分析

D、可以完全消除市场波动对归因结果的影响

【答案】B

【解析】正确答案是B。Brinson模型（也称BrinsonFachler模型）是权益投资组合

绩效归因的基准方法，其最大特点是将超额收益系统性地分解为资产配置效应、证券选

择效应和交互效应。选项A描述的是交易层面分析，选项C错误，Brinson模型主要

用于权益类资产，选项D不正确，任何归因模型都无法完全消除市场波动影响。知识

点：Brinson归因模型的特点。易错点：容易混淆不同归因模型的适用范围和核心功能。

3、在行业配置归因中，当组合超配某个表现优异的行业时，会产生？

A、负的资产配置效应

B、正的证券选择效应

C、正的资产配置效应

D、负的交互效应

【答案】C

【解析】正确答案是C。当投资组合在某个表现优于基准的行业上配置比例超过基

准权重时，会产生正的资产配置效应，因为这种超配决策带来了超额收益。选项A描

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述的是相反情况，选项B涉及的是行业内选股，选项D的交互效应需要同时考虑配置

和选股决策。知识点：行业配置归因原理。易错点：容易混淆不同归因效应的产生条件。

4、因子投资策略的超额收益主要来源于？

A、对市场整体走势的准确预测

B、系统性地暴露于特定风险因子

C、频繁交易获取的短期价差

D、投资于未被市场充分研究的冷门股票

【答案】B

【解析】正确答案是B。因子投资的核心逻辑是通过系统性地暴露于某些能够带来

长期超额收益的风险因子（如价值、规模、动量等）来获取收益。选项A是市场择时

策略，选项C是交易策略，选项D是小盘股效应的一种表现，但不是因子投资的本质。

知识点：因子投资理论。易错点：容易将因子收益与选股收益或择时收益混淆。

5、在固定收益组合的绩效归因中，最重要的收益来源通常是？

A、信用利差变化

B、利率期限结构变动

C、发行人选择

D、久期管理

【答案】D

【解析】正确答案是D。在固定收益投资中，久期管理（即对利率风险的主动管理）

是影响组合收益的最重要因素，因为债券价格对利率变化高度敏感。选项A、B、C也

是重要因素，但通常影响程度小于久期决策。知识点：固定收益归因特点。易错点：容

易低估久期管理在债券投资中的重要性。

6、当投资组合的超额收益主要来源于证券选择而非资产配置时，表明？

A、组合管理者具有较强的行业配置能力

B、组合管理者擅长在特定资产类别内挑选优质证券

C、组合采取了被动投资策略

D、组合的风险分散程度不足

【答案】B

【解析】正确答案是B。证券选