投资策略：8月市场观点，把握景气趋势，博弈低位补涨-250806-国盛证券-12页.pdfVIP

证券研究报告|策略报告

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20250806

年月日

投资策略

8月市场观点：把握景气趋势，博弈低位补涨

1、七轮“涨价”的经验：作者

上世纪九十年代以来，以PPI同比为观测基准，我国共经历过七轮较为明显的涨

价过程（复盘详见正文）。总结来看，有两点结论对当前阶段具备较强参考意义：分析师杨柳

执业证书编号：S0680524010002

其一，关于行情节奏，商品市场的表现往往比较稳定地领先于PPI，股市表现则

邮箱：yangliu3@

受制于共识形成的节奏。具体而言，可以分为两类情形：若需求侧逻辑先行，股市

往往领先PPI启动；若供给侧逻辑先行，股市则往往滞后于PPI启动。本轮预计分析师王程锦

也将更类似后者。执业证书编号：S0680522070004

邮箱：wangchengjin@

其二，关于预期回报，需求决定空间，供给更多决定确定性。目前，供给侧“反内

卷”已经明确，尚需静待需求侧更多指引。落脚当下，弹性尚存变数，但确定性或相关研究

可提前把握。结合当前可跟踪的产能利用率、企业亏损情况、投资以及工业增加值1、《投资策略：近期宏观与资本市场重要事件研判》

等线索看，若后续相关需求拉动落地，那么相对弹性确定性较高的方向预计将涉

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及：水泥、玻璃等建材，医药制造，塑料等化学原料及制品，光伏、家电等电气机

2、《投资策略：8月策略观点与金股推荐》2025-08-

械。

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2、月度市场回顾：3、《海外市场：关注地缘和AI催化——2025年8月

7月尽管月内面临关税磋商、美联储议息、政治局会议等多重变量，但市场做多情海外金股推荐》2025-07-31

绪持续升温，主要宽基指数均在月内创下了年内新高。月度级别看，两融贡献重要

边际增量资金，小盘风格继续占优；行业上，钢铁、医药、建材领涨，银行、公用、

交运跌幅居多。

3、8月市场观点与配置建议：

大势层面，核心矛盾在内，震荡蓄力为主。6月下旬开始，外部变量对资产定价的

影响就已开始趋于钝化，周期品的涨价似乎主导着短期主线，但真正的锚其实一

直都是对盈利改善的期待，核心矛盾依旧在内。尽管政治局会议的通稿弱化了“低

价”等表述，但供给侧反内卷和需求侧稳增长的大方针并没有改变，叠加后续即将

进入十五五规划制定的关键期，相关政策信号可能还会陆续释放，新一轮供需双

向发力的盈利改善依旧值得期待。展望后市，向上盈利改善依旧可期，向下稳市场

的诉求依旧确定，预计市场将以震荡蓄力为主，静待增量政策催化。

投资建议上，兼顾胜率与赔率，把握景气趋势，博弈低位补涨。沿趋势