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2025年特许金融分析师波动率交易策略的构建与对冲专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师波动率交易策略的构建与对冲专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师波动率交易策略的构建与对冲专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在波动率交易中，当交易者预期标的资产价格将大幅波动但方向不确定时，最

适合采用的策略是？

A、买入看涨期权

B、买入看跌期权

C、跨式期权组合

D、保护性看跌期权

【答案】C

【解析】正确答案是C。跨式期权组合通过同时买入相同执行价和到期日的看涨和

看跌期权，能够在价格大幅波动时获利，且无需判断方向。A和B只适用于单向预期，

D主要用于对冲下行风险。知识点：波动率交易策略类型。易错点：混淆方向性策略与

波动率策略的区别。

2、VIX指数通常被称为”恐慌指数”，它反映的是？

A、标普500指数的历史波动率

B、标普500指数的隐含波动率

C、道琼斯工业指数的波动率

D、纳斯达克100指数的波动率

【答案】B

【解析】正确答案是B。VIX指数是基于标普500指数期权的隐含波动率编制的，

反映市场对未来30天波动率的预期。A是历史数据，C和D指数范围不符。知识点：

波动率指数的构成。易错点：混淆历史波动率与隐含波动率的概念。

3、在Delta中性对冲中，当标的资产价格上涨时，交易者应该？

A、买入更多标的资产

B、卖出部分标的资产

C、保持头寸不变

D、买入看跌期权

【答案】B

【解析】正确答案是B。Delta中性要求组合Delta值为零，当标的上涨时，期权

Delta会增大，需要卖出标的资产来维持中性。A会增加Delta敞口，C无法维持中性，

D与对冲逻辑无关。知识点：动态对冲原理。易错点：不理解Delta随标的价格变化的

特性。

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4、波动率曲面偏斜通常表现为？

A、平值期权隐含波动率最高

B、深度价外期权隐含波动率最高

C、所有执行价隐含波动率相同

D、深度价内期权隐含波动率最高

【答案】B

【解析】正确答案是B。实际市场中，深度价外看跌期权通常隐含波动率最高，形成

波动率微笑或偏斜。A不符合市场实际，C是理论假设，D与市场观察相反。知识点：

波动率曲面特征。易错点：忽视市场对极端风险的定价。

5、GammaScalping策略最适合在哪种市场环境下使用？

A、低波动率市场

B、高波动率市场

C、趋势明显的市场

D、波动率预期将大幅变化的市场

【答案】D

【解析】正确答案是D。GammaScalping通过Gamma获利，需要波动率变化产生

交易机会。A和B描述的是波动率水平而非变化，C趋势市场更适合方向性策略。知

识点：Gamma交易策略适用条件。易错点：混淆波动率水平与波动率变化的影响。

6、在构建波动率套利策略时，交易者最关注的是？

A、标的资产价格走势

B、隐含波动率与实际波动率的差异

C、期权的时间价值衰减

D、无风险利率变化

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率套利核心是捕捉隐含波动率与实际波动率的定价偏

差。A是方向性交易关注点，C是Theta交易重点，D影响相对较小。知识点：波动率

套利原理。易错点：忽视波动率差异的套利本质。

7、保护性看跌期权组合的主要目的是？

A、从波动率上升中获利

B、对冲下行风险同时保留上行收益

C、增强期权组合收益

D、降低期权权利金成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。保护性看跌通过买入看跌期权对冲标的下行风险，同时保

留上行潜力。A是波动率交易目的，C是收益增强策略，D是价差组合特点。知识点：

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