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2025年特许金融分析师自由现金流估值中的模型验证专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师自由现金流估值中的模型验证专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师自由现金流估值中的模型验证专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在自由现金流估值模型中，验证模型合理性的首要步骤是什么？

A、计算公司的历史市盈率

B、检查预测自由现金流与历史数据的连续性

C、比较行业平均市净率

D、分析管理层讨论中的定性信息

【答案】B

【解析】正确答案是B。自由现金流估值的核心是预测未来现金流，因此验证模型

的第一步是确保预测的连续性和合理性。A和C是相对估值指标，与自由现金流模型

验证无直接关系；D虽然重要但属于辅助分析。知识点：自由现金流估值的基础验证逻

辑。易错点：容易混淆相对估值和绝对估值的验证方法。

2、当自由现金流模型显示公司价值远低于市场价值时，最可能的原因是？

A、市场对公司增长过于乐观

B、模型中的折现率设置过高

C、公司实际现金流高于预测

D、行业周期性被低估

【答案】A

【解析】正确答案是A。模型价值低于市场价值通常反映市场预期与基本面分析的

差异，最常见的是市场对增长过于乐观。B会导致模型价值更低，但不是主要原因；C

会使模型价值更高；D是周期性问题，但不是最直接原因。知识点：市场有效性与模型

差异分析。易错点：容易忽略市场情绪对估值的影响。

3、在验证自由现金流模型时，以下哪个指标最能反映模型的敏感性？

A、加权平均资本成本（WACC）

B、自由现金流增长率

C、终端增长率

D、营运资本变动

【答案】C

【解析】正确答案是C。终端增长率对终值影响最大，而终值通常占DCF模型价值

的60%70%，因此是敏感性最高的参数。A和B也很重要，但影响相对较小；D主要

影响短期现金流。知识点：DCF模型参数敏感性分析。易错点：容易低估终端增长率

的影响。

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4、自由现金流模型验证中，“反向工程”法主要用于？

A、推导隐含增长率

B、验证历史数据准确性

C、调整折现率

D、比较行业估值

【答案】A

【解析】正确答案是A。反向工程是通过当前股价反推模型中的隐含假设（如增长

率），用于验证市场预期是否合理。B是基础数据验证；C是参数调整；D是相对估值

方法。知识点：隐含假设分析技术。易错点：容易混淆反向工程与常规验证方法。

5、当自由现金流模型显示负价值时，最可能的原因是？

A、公司处于亏损状态

B、折现率低于增长率

C、自由现金流预测为负

D、终端价值计算错误

【答案】B

【解析】正确答案是B。当折现率低于增长率时，永续增长模型会产生负价值或无

意义结果。A和C可能导致价值较低但不会为负；D是计算错误但不是根本原因。知

识点：永续增长模型的数学限制。易错点：容易忽略增长率与折现率的关系。

6、在验证自由现金流模型时，以下哪种方法最适合检查预测的合理性？

A、与分析师共识比较

B、历史趋势外推验证

C、管理层指引对比

D、行业增长率对标

【答案】B

【解析】正确答案是B。历史趋势外推是验证预测合理性的基础方法，能揭示预测

是否偏离历史规律。A和C是外部参考，但可能存在偏差；D是行业对比，但公司特

性可能不同。知识点：预测合理性验证技术。易错点：容易过度依赖外部数据而忽视内

部一致性。

7、自由现金流模型验证中，“情景分析”主要用于评估？

A、参数敏感性

B、极端情况影响

C、历史数据准确性

D、行业周期性

【答案】B

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【解析】正确答案是B。情景分析通