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18张图全面搞懂美联储

借着美联储重启降息的“热度”，将此前创作的美联储相关的知识卡片做了集中更新。并从中选出18张精华，梳理成了“基础篇”→“进阶篇”→“八卦篇”→“实务篇”的体系，和大家分享一下。

美国在历史上对“金融业的集权”很抵触，这导致现代央行的设立过程经历了重重阻难。前两次设立的央行(“美国第一银行”和“美国第二银行”)都只运营了20年，最终成型的美联储不仅成立时间晚(1913年，远远晚于欧洲各大央行)，而且从“美联储”(美国联邦储备系统)这个奇怪的名称就可以看出，美国人对央行的态度有多排斥。历史渊源导致美联储在形式上属于“私有”(股东是民间资本而非政府)，但其职能和运作方式与其他(西方)国家的央行大同小异，因而可以说美联储“形式上看似私有，但职能和运营上近似等同于政府机构”。美联储由坐镇中央的中央管理委员会(FRB)和12家区域性分行(FederalReserveBanks)构成。中央管理委员会有包括主席在内的7名理事，理事由总统任命，国会参议院批准，任期14年(不可连任)。这个“长任期+不可连任”的人事制度设计让美联储理事们可以(一定程度上)免疫(来自总统等的)政治压力，从而以独立的视角制定执行货币政策。换句话说就是确保了美联储的货币政策独立性，而这个独立性是支撑美元(在全球范围内)信用的基石之一。美联储制定货币政策的会议叫做“联邦公开市场委员会”(FOMC),每年开8次会议，决定“加息/降息”、“扩表/缩表”等货币政策。货币政策决议通过投票决定，共有12票。其中FRB7位理事固定占7票，纽约分行(纽约联储)行长固定占1票，其余4票由剩下11家分行的行长轮值。每次美联储FOMC开会时，FRB的7位理事、以及12家分行的行长都会参与。没有轮到投票权的分行行长也参与讨论，并在(每两届会议一次的)经济预测/点阵图(对政策利率走向的官方预测)上留下代表自己意见的“一个点”。这就是为什么美联储的点阵图上共有19个点。

有了以上制度背景作为基础，接下来咱们结合知识卡片来逐一梳理一下美联储相关的知识点。(图中不言自明的内容就不再用文稿赘述了。)

美联储如何调控利率？简单说来就是“靠加息/降息直接调控短期端利率”，以及“通过短期利率间接影响长期利率、并在必要时通过量化宽松/紧缩(QE/QT)直接干预长期利率”。下图梳理的是基础框架，关于通过“利率走廊调控短期利率”的具体方法详见后面的“进阶篇”。

量化宽松(QE)是如何操作的？

美联储利率政策的变迁：美联储的货币政策目标有两个：一是稳定物价，一是提振经济(保证就业)。所以从长期视角看：

在上世纪70-80年代的高通胀时期，美联储的政策重心在“稳定物价”，具体操作常常是“通胀高则加息抑制通胀”。

而90年代后出现了长达数十年的“低通胀时期”，此时美联储的政策重心转向“提振经济”，往往是“经济衰退时迅速降息”，甚至在雷曼危机后进行了非常规的量化宽松。

美联储的货币政策(加息/降息)如何影响全球经济和金融市场？

美联储是如何“印美元”(调节美元供给)的？具体机制/过程如下图，大致可以拆解成两个步骤：

美联储通过从银行手中收购国债/MBS等，给银行注入“存款准备金”。

银行以存款准备金为基础，通过信贷进行货币派生，形成个人/企业在银行的存款。

由于美联储在实务中取消了“存款准备金率”的限制，所以“控制货币派生”靠的主要是调整存款准备金利率。存款准备金利率低，则银行放贷的机会成本就低，银行更加“愿意放贷”。美联储的以上两步操作、以及美元供给的关系图如下：

从上面的“货币创造”过程也可以看出，支撑美联储发行美元的资产主要是美国国债，而美国国债的发行是为了填补财政赤字。美联储、美债、美国财政、以及美元的关系图如下：

美联储的资产负债表长啥样？美联储的资产主要是国债和MBS。虽然也持有大量黄金，但黄金并不以市场价计价，所以占比不多。主要负债自然是发行的美元，包括流通中的货币、以及银行等存款机构在美联储的存款准备金。两者共同构成“基础货币”(MonetaryBase)。具体科目以及金额如下：

从资产负债表视角看美联储的量化宽松/紧缩(QE/QT)，其实就是在资产端增加/减少国债或MBS持有的同时，相应地增加/减少负债端的美元基础货币供给。所以QE/QT分别对应美联储的扩表/缩表。“扩表(QE)/缩表(QT)”与“加息/降息”的对比如下图：

实务视角下，美联储如何设定/调整利率走廊？如何通过利率走廊来影响货币市场，进而影响短期利率？

“八卦篇”：特朗普VS美联储特朗普一直嫌美联储的降息进程太慢。为了“逼迫”美联储就范加速降息，特朗普先后祭出了“威胁罢免美联储主席”、“发帖施压”、“罢免美联储理事(LisaCook)”、“向美联储安插亲信”等大招。分析“当前美联储中，有几个特