企业融资结构对绿色创新的影响研究.pdfVIP

摘要

绿色创新作为企业绿色转型升级的核心驱动力，其能够有效减少企业生产过程

中的资源消耗与环境污染并提升单位能效。然而，绿色创新活动往往需要大量的初

期投资，且回报周期较长，充足的资金是开展绿色创新活动的基础。因此，企业如

何通过优化自身融资结构促进绿色创新能力的提升，实现企业的高质量发展与绿色

转型，是现阶段需要重点解决的问题之一。

本文选取2011-2021年我国A股上市公司为研究样本，依据企业融资资金的来

源即资本权属结构的不同，将融资结构划分为内源、股权和债权融资，研究其对绿

色创新的影响，并通过调节效应的检验探析了融资约束、公众环境关注度在其中发

挥的调节效应。进一步地，本文引入企业产权性质、ISO14001认证情况进行分样本

异质性检验，并对融资结构影响绿色创新的经济后果和环境后果进行探析。

实证结果表明，内源融资、债权融资均有利于企业的绿色创新，而股权融资则

会阻碍企业的绿色创新。在融资约束程度加剧的背景下，内源融资和债权融资对绿

色创新的正向促进作用被减弱，股权融资对绿色创新的负向抑制作用也被减弱。在

公众环境关注度方面，随着公众环境关注度的提高，内源融资对绿色创新的促进作

用被增强、股权融资对绿色创新的抑制作用被削弱、债权融资对绿色创新的促进作

用也被削弱。在异质性检验中，对产权性质差异进行分析发现，国有企业中内源融

资的促进作用更强烈，股权融资的抑制作用更明显，而债权融资则对非国有企业绿

色创新的促进效应更显著。在ISO14001认证异质性分析中发现，内源融资、债权融

资的促进作用在已获ISO14001认证的企业中更具激励效应，而股权融资对未获

ISO14001认证企业的抑制作用更明显。同时，实证结果显示融资结构能够通过影响

企业的绿色创新进而影响到企业的全要素生产率及ESG表现。以结论为基础，本文

对实证结果进行了讨论，并提出了相应对策建议，以期能够帮助企业更好地理解融

资策略与绿色创新之间的内在联系，优化资本结构，从而实现企业经济发展与绿色

转型的双赢局面。

关键词:融资结构；绿色创新；融资约束；公众环境关注度

Abstract

Greeninnovation,asthecoredrivingforceforenterprisegreentransformationand

upgrading,caneffectivelyreduceresourceconsumptionandenvironmentalpollutioninthe

productionprocessandimproveunitenergyefficiency.However,greeninnovationactivi-

tiesoftenrequirealargeamountofinitialinvestmentandhavealongreturnperiod.Ade-

quatefundingisthefoundationforcarryingoutgreeninnovationactivities.Therefore,how

topromotetheimprovementofgreeninnovationcapabilitiesandachievehigh-qualityde-

velopmentandgreentransformationofenterprisesbyoptimizingtheirownfinancingstruc-

tureisoneofthekeyissuesthatneedtobesolvedatthisstage.

ThisarticlepicksChinasA-sharelistedfirmsin2011-2021asthestudyobject,sepa-

ratesthefinancingstructureintointernal,equityanddebtfinancingaccordingtothediffer-

entsourcesofcorporatefinancingcapital,namely,capitalownership