2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之因素暴露与因素投资专题试卷及解析.pdf

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之因素暴露与因素投资专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之因素暴露与

因素投资专题试卷及解析

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之因素暴露与因素投资专题试卷及解

析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在因素投资中，价值因子通常被定义为？

A、高市值股票相对于低市值股票的超额收益

B、高动量股票相对于低动量股票的超额收益

C、高账面市值比股票相对于低账面市值比股票的超额收益

D、低波动率股票相对于高波动率股票的超额收益

【答案】C

【解析】正确答案是C。价值因子（ValueFactor）在因素投资中通常通过账面市值

比（BooktoMarketRatio）来衡量，高账面市值比的股票被认为是价值股，低账面市值

比的股票被认为是成长股。价值因子的收益来源于价值股相对于成长股的超额表现。选

项A描述的是规模因子（SizeFactor），选项B描述的是动量因子（MomentumFactor），

选项D描述的是低波动因子（LowVolatilityFactor）。知识点：因子定义与特征。易错

点：混淆不同因子的定义，尤其是价值因子与规模因子的区别。

2、下列哪项是因素投资的主要优势？

A、完全消除市场风险

B、提供分散化收益并降低非系统性风险

C、保证高于市场平均的回报

D、仅适用于机构投资者

【答案】B

【解析】正确答案是B。因素投资通过暴露于系统性风险因子（如价值、规模、动

量等）来获取风险溢价，同时通过分散化投资降低非系统性风险。选项A错误，因为

因素投资无法完全消除市场风险，只能管理或调整暴露。选项C错误，因素投资并不

保证高于市场平均的回报，其表现取决于因子的周期性。选项D错误，因素投资适用

于各类投资者，包括个人和机构。知识点：因素投资的优势与局限性。易错点：过度夸

大因素投资的效果，忽视其风险。

3、在构建因素投资组合时，行业中性化处理的目的是？

A、最大化因子暴露

B、消除行业偏差对因子收益的影响

C、增加组合的波动性

D、仅投资于单一行业

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【答案】B

【解析】正确答案是B。行业中性化处理旨在消除行业偏差对因子收益的影响，确

保组合的收益主要来源于目标因子而非行业选择。选项A错误，行业中性化可能会略

微降低因子暴露的纯粹性，但能提高稳健性。选项C错误，行业中性化通常降低组合

的波动性。选项D错误，行业中性化是分散投资于多个行业，而非集中于单一行业。知

识点：组合构建技术。易错点：混淆行业中性化与因子最大化的目标。

4、动量因子（MomentumFactor）的核心逻辑是？

A、低买高卖

B、股票价格会延续近期趋势

C、高股息股票表现更优

D、小市值股票长期收益更高

【答案】B

【解析】正确答案是B。动量因子的核心逻辑是股票价格会延续近期趋势，即过去

表现好的股票在未来一段时间内可能继续表现良好，反之亦然。选项A描述的是逆向

投资策略，与动量因子相反。选项C描述的是股息因子，选项D描述的是规模因子。

知识点：动量因子的理论基础。易错点：将动量因子与逆向投资混淆。

5、因素投资中，因子拥挤（FactorCrowding）的风险主要表现为？

A、因子收益波动性增加

B、因子收益长期下降

C、因子收益与市场相关性降低

D、因子收益完全消失

【答案】B

【解析】正确答案是B。因子拥挤是指大量资金涌入同一因子策略，导致因子收益

被稀释甚至长期下降。选项A错误，因子拥挤可能短期内增加波动性，但主要影响是

长期收益下降。选项C错误，因子拥挤通常增加因子与市场的相关性。选项D错误，

因子收益不会完全消失，但可能大幅降低。知识点：因子风险。易错点：忽视因子拥挤

的长期影响。

6、下列哪项是衡量因子暴露的常用指标？

A、夏普比率

B、贝塔系数

C、因子载荷

D、信息比率

【答案】C

【解析】正确答案是C。因子载荷（FactorLoading）是衡量投资组合对特定